冀東水泥(000401)重歸價值軌道 期待進一步改善
投資要點： 首次覆蓋給予"增持"評級。公司發布業績預告，預計2018年H1歸母凈利潤為4.8億元至5.3億元，同比扭虧為盈，超出市場預期。我們認為金隅冀東合并后市場控制力增強，環保常態化下供給格局有望持續改善；雄安新區正式建設后有望提振區域內需求，我們預測2018-2020年EPS1.00元、1.26元、1.49元，根據可比公司2019年1.94倍PB估值，給予目標價13.56元，首次覆蓋給予"增持"評級。 需求下滑態勢邊際上已明顯改善，18年5月單月華北水泥產量恢復3%正增長，區域內需求一改過去幾年大幅下行態勢，出現明顯恢復。我們認為隨著京津冀一體化的逐步推進及雄安新區建設的全面開啟，將明顯提振區域內需求，需求端有望觸底回升。 錯峰生產、環保常態化加速落后產能淘汰，供給端長周期改善。我們認為京津冀所在華北地區是全國環保問題最為敏感地區，而政府對于環境問題的逐步重視，錯峰生產、環保限產及環保收緊下帶來的礦山資源緊缺，都有助于加速落后產能的淘汰，供給格局有望持續改善。 金隅冀東整合效果步入正軌。我們看到金隅冀東整合第一階段合資成立的水泥公司已經于2018年5月底獲得證監會批準，從2018H1的業績預告看，Q2單季實現10億左右的盈利充分表明整合效果已經步入正軌，我們看好金隅冀東整合疊加環保限產等供給側改革措施，金隅冀東對于市場控制力的持續增強。 風險提示：國內貨幣、房地產宏觀政策風險；環保限產執行力度大 |
