新疆城建：政策利好落實仍需等待 增持
報告摘要： 2010 年中報業績扭虧為盈，但仍低于預期。2010 上半年，公司實現營業收入58789 萬元，同比增長5.86％；實現營業利潤6332.0 萬元，同比增長0.43％；歸屬上市公司股東的凈利潤為5481.0 萬元，同比增長0.41％，對應每股收益0.08 元。
基建業務不升反降抑制總營收的擴張。報告期內，公司基建業務實現收入3.69 億元，同比下降4.87％，降幅較一季度加大1.76％，對總營業收入形成負向拉力。
地產業務盈利下降拉低綜合毛利率。上半年，公司房地產收入1.63 億元，同比增長40.58％，但受成本上升的侵蝕利潤率較去年同期下降19.58 個百分點，為32.13％，導致公司綜合毛利率大幅下降2.46％至21.83％。
管理費用偏高是期間費用率居高不下主因。中報顯示，公司期間費用率為9.05％，同比增加0.31％，其中銷售和財務費用率分別同比下降了0.11％和0.14％，管理費用率則大增0.97％。
盈利預測及評級。我們預計，公司2010-2012 的EPS（現總股本67579萬股）為0.32 元、0.39 元和0.48 元，對應PE 為39.3 倍、32.2 倍和26.2 倍。雖不具備估值優勢，但考慮到國家對新疆政策的持續性以及公司在烏魯木齊市的市政基建領域的域寡頭壟斷地位，我們維持對公司的“增持”評級。 |
