奧瑞金：業績符合預期，后續增長或提速
一季度業績符合預期，下半年收入或提速。公司一季度收入增長20％，其中核心客戶紅牛增長25％左右，其他客戶由于原材料成本下降下調了采購價格，因此整體收入增速較去年放緩。二季度世界杯比賽舉行在即，紅牛將加大宣傳力度，體育賽事也將帶動功能性飲料及公司其他二片罐客戶啤酒、碳酸飲料等銷售，因此預計未來季度收入增長有望提速。 盈利能力大幅提升，期間費用率穩定。一季度利潤增速43％快于收入增速，主要是受益于毛利率同比大幅提升了3.64pct到30.52％。毛利率提升一方面是受益于去年至今三片罐主要原材料馬口鐵價格的持續下滑，另一方面隨著兩片罐產能利用率提升帶來的規模效應，兩片罐毛利率獲得提升。今年3月底投產的山東龍口易拉蓋項目也將對公司全年毛利率提升帶來貢獻。三項費用率總體維持穩定只略微上升了0.24pct，主要是管理費率用略有增長。
研發創新走在行業前列，從生產商走向包裝綜合服務提供商。公司每年投入近億元（占收入比2％以上）的研發費用，在生產工藝、質量管控和新材料研發方面都走在行業前列，DR材、復膜鐵等新技術的使用有效控制材料采購成本，為新產品包裝提供了更多選擇。公司未來自身定位不僅僅是金屬罐生產商，而是為客戶提供“包裝產品的綜合解決方案”；將創新模式由“產品創新”升級為“技術、服務和模式創新”。
給予“增持”評級。預計公司2014-15年EPS分別為2.63和3.35元，對應同比增長32％，27％，目前股價對應14年PE17倍，按照14年20倍PE給予目標價53元。我們期待看到公司不斷創新，成為包裝產品的綜合解決方案提供者。海通證券
|
