光正鋼構（002524）：天然氣業務打開未來成長空間
定增順利完成有助于緩解13年財務成本壓力。12年末短期借款較期初增加650％，導致財務費用同比增長470％，13Q1財務費用率達到22.8％，資產負債率上升至59％，我們預計定增完成后，財務成本會逐步恢復正常水平。 鋼結構業務從新疆向全國的快速擴張。12萬噸/年武漢基地一期已經投產，嘉興基地一期6萬噸/年項目將于13H1試生產，烏魯木齊18萬噸/年項目已在建設。12年鋼結構銷量同比增長26％，但平均噸鋼實現價格同比下降13％。
天然氣業務打開未來成長空間。13年公司將完成對慶源管輸51％股權收購，陸續開始7個環塔線閥口至城區管道和9座CNG加氣站建設。慶源管輸承諾2013-2015年凈利潤分別達到2500、3250和4225萬元，預計未來天然氣業務利潤貢獻很快將超過鋼結構業務。
我們預測公司13年和14年EPS分別為0.23元和0.37元，凈利潤CAGR高達87％，目前股價為11.20元，我們已于4月29日將目標價上調至14.0元，維持“增持”評級。 |
