新疆天業（600075）：行業小幅回暖 期貨收益顯著
油價決定PVC能否通過出口消化國內過剩產能。國際油價與國內煤、電價格走勢的差異，造成國外乙烯法PVC和國內電 石法PVC成本差的變化。08年4季度國際油價大幅下滑，PVC大量進口沖擊國內市場；隨著油價上漲，進口壓力減緩。中國 進口反傾銷稅政策將延續5年，根據進出口方式和相關稅收政策，根據量化模型測算：若油價低于57美元/桶，則國內的 PVC市場將受到進口嚴重沖擊；若油價高于107美元/桶，國內的PVC有望通過出口轉移過剩產能，實現行業景氣顯著上升。 目前未來市場油價預測很難達到大量出口的要求，若國內電、煤價提高，出口繁榮將更難實現。 燒堿出口恢復緩慢，有賴于國外經濟好轉。全球經濟緩慢復蘇，對燒堿出口的拉動有限。而燒堿經濟運輸半徑小，出 口增長空間也有限，歷年燒堿出口量占產量比例最高僅11％。
風險因素：下游需求低迷，國外油價難以上漲，行業景氣復蘇受限。
維持“持有”的投資評級：股份公司僅擁有32萬噸/年PVC、26萬噸/年燒堿以及32萬噸/年電石的生產能力，主要成本-- 電及氯堿新建項目均在大股東天業集團，因此股份公司成長性有限，業績主要取決于氯堿產品價格。但天業集團為國內最 好的氯堿企業，基本完成“煤電化”一體化，盈利能力和成長性均佳。根據證監會“同業競爭”的規定，新疆天業存在整體上 市的可能，若實現，公司價值將顯著提升。
國統股份：輸水工程區域龍頭 受益新疆能源基地建設
新疆市場暫受東延供水工程影響，長期受益新疆能源基地建設。公司主營預應力鋼筒混凝土管（PCCP）的生產和銷售，產品主要用于大口徑、高工壓輸水工程。新疆地區是公司的主要收入來源，2009年新疆地區收入占比為67.26％。從公司中標合同來看，公司在新疆PCCP管業務主要集中在“500”東延供水工程，目前東延供水工程一期已基本完工，二期工程尚未開工，導致公司在新疆地區的銷售收入下降。從上半年數據看，公司華南地區業績貢獻明顯，但中山銀河持股比例低于新疆公司，也導致了公司歸屬于母公司凈利潤表現不佳。新疆正在規劃建設西部能源基地，煤化工、煤電發展將拉到對水資源的需求，公司在新疆地區的業務具有良好的發展前景。 跨區經營正在展開。公司發布公告將收購山東諸城華盛管業有限公司，此次收購是公司跨區域經營的又一舉措，對公司發展有重要意義：（1）PCCP管具有銷售半徑，公司前期中標了山東膠東地區引調工程，合同額達到9577萬元，而公司目前生產基地較難實現對該工程的覆蓋，因此收購華盛管業將有利于公司完成該合同，并進入膠東市場；（2）公司目前在PCCP管市場最重要的競爭對手是山東電力管道，山東電力管道在產能、產品方面與公司不相伯仲，與公司在華南、東北均存在正面競爭，進入山東市場后，將可能對雙方的競爭帶來牽制。公司實現跨區域經營可以較好平滑因地區收入變動導致的業績波動，2010年新疆地區收入下降對公司業績帶來了不利影響，但公司在華南地區銷售的增長對業績起到了平滑作用。
盈利預測與評級：從公司目前中標合同情況看，我們預計公司2011年一季度業績可能出現較大幅度下滑，但二季度后隨著華北、東北地區項目的開工，公司業績有望開始出現大幅反彈。預計公司2010-2012年EPS分別為0.69元、0.95元、1.43元，目前股價23.29元，對應PE分別為34倍、25倍、16倍，維持公司“增持”評級。
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