天山股份：主業(yè)戰(zhàn)略清晰+新疆大開發(fā) 具備高成長性
上半年業(yè)績符合預(yù)期。上半年公司實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入20.47 億元，同比增長16.04％；實(shí)現(xiàn)歸屬于母公司凈利潤1.89 億元，同比增長6.01％，按照新股本攤薄后每股收益0.39 元，基本符合我們預(yù)期。 季節(jié)因素導(dǎo)致上半年水泥噸毛利下降。上半年公司哈密項(xiàng)目日產(chǎn)2500T/D 投產(chǎn)，公司銷量增加到601 萬噸，同比增長20.2％，因今年新疆冷冬且持續(xù)時間較長，公司水泥銷售價格310.27 元/噸，噸毛利85.04元/噸，分別比下降5％和6.16％。
公司繼續(xù)加強(qiáng)費(fèi)用控制，成本控制效果在逐步顯現(xiàn)。公司期間費(fèi)用率已經(jīng)從2005 年的25％降到16.16％，其中，銷售費(fèi)用和管理費(fèi)用下降最為明顯分別從9.3％降到6.1％和從7.29％降到 5.88％。
公司戰(zhàn)略清晰：繼續(xù)做強(qiáng)水泥主業(yè)，鞏固疆內(nèi)霸主地位。新疆區(qū)域振興規(guī)劃的推出后，疆內(nèi)將有一大批水利、交通、能源、生態(tài)環(huán)境保護(hù)等領(lǐng)域的重大項(xiàng)目陸續(xù)開工建設(shè)，水泥作為基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)必需的原材料之一，必定最先受益。天山股份是新疆最大的水泥企業(yè)，市場占有率接近40％，公司管理層對發(fā)展水泥主業(yè)的戰(zhàn)略非常清晰，加之今年5 月公司剛完成定向增發(fā)，資金實(shí)力大幅增強(qiáng)，為公司擴(kuò)建新的生產(chǎn)線提供了充分條件，在建的布爾津、阿克蘇、米泉項(xiàng)目等多個項(xiàng)目投產(chǎn)后產(chǎn)能將翻一番。目前。此外，新疆煤炭資源豐富，疆內(nèi)近幾年新增產(chǎn)能不是很快，與即將迎來的基建高峰期相比，在很長一段時期內(nèi)水泥將供不應(yīng)求，我們認(rèn)為公司高成長期可以期待。
盈利預(yù)測和投資建議。我們認(rèn)為隨著公司生產(chǎn)線陸續(xù)投產(chǎn)，公司也將迎來業(yè)績釋放期，2010-2012 年我們預(yù)計(jì)公司凈利潤4.5 億元、6.5 億元和8.9 億元，EPS分別為1.16元/1.67 元/2.3 元，復(fù)合增長率超過40％，對應(yīng)目前股價，PEG 為0.6，具備估值優(yōu)勢，給予公司股價“買入”評級。（山西證券趙紅）
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