飛利信(300287)2017年年報及2018年一季報點(diǎn)評:18Q1為全年高增長奠定基調(diào) 大數(shù)據(jù)業(yè)務(wù)持續(xù)開花結(jié)果
【2018-05-08】 壞賬計(jì)提導(dǎo)致17年歸母凈利潤減少（18年有望沖回），18Q1為全年高增長奠定基調(diào)。相較業(yè)績快報，公司17年歸母凈利潤減少了4300萬，主要原因是部分賬款17年未收到，但客戶比較優(yōu)質(zhì)，我們預(yù)計(jì)18年可以沖回。同時，公司18年一季報的超預(yù)期，預(yù)示著全年公司業(yè)績有望高增長，我們預(yù)計(jì)18年凈利潤維持30%增長。 毛利率和凈利率持續(xù)提升，經(jīng)營性現(xiàn)金流大幅好轉(zhuǎn)。17年，公司毛利率41.63%，同比提升0.5pct；銷售費(fèi)用和管理費(fèi)用分別下降0.51pct、1.12pct，合計(jì)下降1.63pct；凈利率18.66%，同比提升1.58pct，若考慮壞賬計(jì)提影響，凈利率提升更明顯；公司毛利率和凈利潤連續(xù)三年保持增長態(tài)勢。17年公司研發(fā)投入1.36億元，占營收比例6.12%，投入規(guī)模和比例與16年基本保持持平。17年以來，公司經(jīng)營現(xiàn)金流情況一直處于改善狀態(tài)，17年公司經(jīng)營性現(xiàn)金流凈額1.37億元，遠(yuǎn)好于去年同期的883萬元。 智能會議業(yè)務(wù)仍保持強(qiáng)勁增長，預(yù)計(jì)18年增長30%。分業(yè)務(wù)看，公司智能會議業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)營收6.07億元，同比增長30.98%，毛利率略微提升0.16pct；智慧城市業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)營收11.67億元，同比下降0.87%，毛利率略微下降0.35%；大數(shù)據(jù)業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)營收2.84億元，同比增長6.75%，毛利率提升4.49pct；在線教育業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)營收1.29億元，同比增長35.71%，毛利率下降6.78pct。智能會議業(yè)務(wù)板塊繼續(xù)保持高增長，主要得益于，一方面依托語音識別、語言轉(zhuǎn)換、語音合成等技術(shù)，人工智能+會議產(chǎn)品取得較大進(jìn)展，如無紙化會議系統(tǒng)、同聲傳譯產(chǎn)品等；另一方面，公司同美國BOSE音響、德國Brahler會議產(chǎn)品簽訂代理協(xié)議，進(jìn)一步豐富公司智能會議產(chǎn)品體系。隨著人工智能+會議產(chǎn)品持續(xù)發(fā)展，我們預(yù)計(jì)18年公司會議業(yè)務(wù)仍將保持50%以上的增長。 大數(shù)據(jù)業(yè)務(wù)持續(xù)開花結(jié)果，預(yù)計(jì)18年增長50%。公司大數(shù)據(jù)業(yè)務(wù)正逐步被驗(yàn)證，先后落地政府端和企業(yè)端的標(biāo)桿案例，政府端的社會信用三級平臺（國家、省、地級市）一期與二期建設(shè)，社會治安視頻監(jiān)控分析系統(tǒng)， 輿情分析與監(jiān)控系統(tǒng)等；企業(yè)端的北京銀行精準(zhǔn)營銷服務(wù)方案、南方航空移動營銷與平臺引流服務(wù)、微金所線上獲客營銷方案、車靠山精準(zhǔn)獲客方案、并開始拓展至手機(jī)游戲渠道推廣服務(wù)、ofo數(shù)據(jù)分析服務(wù)等領(lǐng)域。17年公司大數(shù)據(jù)業(yè)務(wù)增長50%，細(xì)分業(yè)務(wù)未體現(xiàn)出的原因是公司較多的大數(shù)據(jù)項(xiàng)目仍歸在智能會議、教育、智能城市等板塊。眾多業(yè)界大型商業(yè)機(jī)構(gòu)和政府端的認(rèn)可，表明公司大數(shù)據(jù)業(yè)務(wù)的邏輯正在被證實(shí)，我們預(yù)計(jì)18年大數(shù)據(jù)業(yè)務(wù)將保持50%增長。 估值與投資建議：預(yù)計(jì)公司2018-2020年EPS分別為0.42、0.52和0.65元，當(dāng)前股價對應(yīng)PE分別為23/19/15倍，公司大數(shù)據(jù)業(yè)務(wù)目前已經(jīng)拓展金融、網(wǎng)游等領(lǐng)域，進(jìn)展迅速，維持"買入"評級。 風(fēng)險提示：大數(shù)據(jù)業(yè)務(wù)進(jìn)展不及預(yù)期；收購的子公司對賭到期后經(jīng)營不及預(yù)期 |
