士蘭微(600460)調研報告:堅持IDM道路 未來產能釋放可期
【2018-07-05】 事件： 2017年，公司營業總收入為27.42億元，同比增長15.44%；歸屬于上市公司股東的凈利潤為1.69億元，同比增長76.75%，其中，歸屬于上市公司股東的扣非凈利潤為0.99億元，同比增長325.5%。 點評： 三大類主營產品營業收入持續增長。2017年，公司集成電路、分立器件產品和發光二極管產品的營業收入分別為10.58億元、11.47億元、5.05億元，較去年同期增長14.03%、16.79%、19.91%。集成電路、分立器件、發光二極管相關產品較上年同期大幅增長。 堅持完善IDM模式，構建核心競爭優勢。士蘭微電子在二十年的發展中，堅持走"設計與制造一體化"道路，在多個產品技術領域構建了核心競爭優勢，尤其以IDM模式開發高壓高功率的特殊集成電路、半導體功率器件與模塊、MEMS傳感器等為特色，形成設計與工藝相結合的綜合實力。 積極挖潛，促進產能進一步釋放。2017年，公司子公司士蘭集成公司共產出5寸、6寸芯片230.99萬片，比去年同期增加11.32%。8寸線共產出芯片5.71萬片，在一定程度上緩解了士蘭集成芯片產能緊張的局面。2017年12月，公司與廈門市政府簽署協議，擬在廈門規劃建設兩條12寸90-65nm的特色工藝芯片生產線和一條4/6寸兼容先進化合物半導體器件生產線，有望在未來大幅提升產能供給。 維持"買入"評級。公司堅持IDM模式，積極建設特色工藝芯片生產線和先進化合物半導體器件生產線，將使公司產能得到進一步擴充，有利于公司加快在半導體產業鏈的布局。預計公司2018-2020年EPS分別為0.19/0.28/0.33元，對應PE分別為61/41/35倍，維持"買入"等級。 風險提示：行業競爭加劇，產能提升不及預期。 |
