振華科技(000733)2018年一季報點評:主動優化產品結構 看好盈利水平進一步提升
【2018-05-02】 2018 年一季度業績符合預期 振華科技2018Q1 業績：營業收入14.80 億元，同比下降29.90%；歸屬母公司凈利潤0.86 億元，同比增長0.31%，符合預期。 主動壓減低毛利業務，利潤率大幅提升。1Q18，1）營業收入同比減少、經營現金流凈流出額同比減少、毛利率YoY+4.1ppt 至19.6%，主要由于主動壓減低毛利率的通信終端產品銷售規模；2）銷售/管理/財務費用率YoY-0.6ppt/+2.0ppt/-0.4ppt；3）投資收益YoY-90%至0.04 億元，主要由于上年同期聯營企業振華深圳轉讓深圳賽普股權確認投資收益0.42 億元；4）其他收益0.20 億元由于確認政府補助收入；5）凈利潤率為5.8%、YoY+1.7ppt。 資產負債率進一步下降。1Q18 應收票據/應收賬款/存貨/應付票據/應付賬款分別較年初-2.12 億元/+6.97 億元/-2.15 億元/-0.74 億元/-0.93 億元，其中應收賬款增長由于通信終端業務銷售賬期未到、電子元器件業務回款集中于下半年。1Q18 公司資產負債率為51.6%、較年初下降0.6ppt，其中6.35 億元長期借款將于一年內到期，公司資產負債率有望進一步下降。 發展趨勢 看好公司高新電子與動力電池業務發展前景。17 年公司研發成功IGBT 模塊、LTCC 微波組件、微波電容器、宇航級電容器、宇航級電阻器、高電壓多層陶瓷電容器、航空航天專用接觸器等一批高端電子元器件產品，18 年將進一步推動產品結構升級。17 年公司主要技術國內領先的高能量密度電芯實現批量供貨，18 年將與云度、知豆、新龍馬等車企合作；此外將加強特種電源市場拓展。 盈利預測 公司產品結構將進一步優化，下調通信終端業務收入預測、上調綜合毛利率預測，但維持18/19 年凈利潤預測不變。 估值與建議 目前，公司股價對應28.2x/23.1x 18/19e P/E。看好公司盈利水平進一步提升，我們維持推薦的評級，目標價上調6.01%至19.40 元，較目前股價有31.17%上行空間，對應37x/30x 18/19e P/E。 風險 軍品訂貨與交付進度的不確定性。 |
