振芯科技(300101)員工激勵計劃草案推出 積極信號明顯
【2018-05-25】 事件： 公司發布2018 年員工激勵計劃，擬對28 名核心骨干首次授予749.5 萬份股票期權（行權價格為17.26 元/股）、預留84.5 萬份（授予決議公布前1/20/60/120 交易日均價價高者且不低于股票票面金額）；同時擬對公司執行總經理兼董事會秘書楊國勇在內的7 名核心管理人員授予335 萬股限制性股票，授予價格為8.63元/股。 觀點： 股票期權行權和限制性股票解鎖的業績條件較高，充分印證公司處在業績反轉期。本次激勵計劃的股票期權行權和限制性股票解鎖均將分3期、每12個月分別行權/解鎖授予總份額的30%、30%、40%，對公司層面的業績考核要求為：以2017年凈利潤（不考慮當期的激勵計劃攤銷費用）為基數，2018-2020年的凈利潤增長率分別不低于45%、90%、150%。我們已多次強調，公司目前正處在業績反轉的拐點期，從前兩個季度的收入和回款情況均呈現明顯改善跡象，此次激勵計劃對未來3年凈利潤的復合增長率要求將達到35.7%，且增速相對均勻穩定，充分印證了公司確處在業績反轉期，未來3年增速可期。 對核心管理人員的限制性股票授予價格激勵意義顯著，同時將有助于優化公司未來股權治理結構。本次擬對7名核心管理人員授予335萬股限制性股票，授予價格8.63元/股，相當于現價的5折，激勵意義顯著，對于維持核心管理團隊的穩定性具有重要意義。我們認為，核心管理層獲授股權將有助于公司改善股權治理結構，若未來國騰電子集團成功解散，公司將處于無實際控制人狀態，目前的實控人何燕持有15.21%，管理層（莫曉宇、謝俊、柏杰、徐進）將合計持有公司14.62%股權，加上本次核心管理層獲授的0.6%，管理層合計持股比例將超過何燕，有助于優化公司治理結構。 結合個人業績表現對核心骨干采用股票期權鎖定未來3年以現價買入公司股票的權利，信號釋放更為積極。對于本次獲授股票期權的核心骨干而言，只有盡最大努力幫助公司實現經營效益的最大提升，達到公司業績行權條件和個人績效考核要求（>=80分100%授予，60-80分60%授予，低于60分取消授予），以實現公司市值與業績的同步提升帶來股票價格的上漲，本次激勵才能發揮應有的效用，而且我們認為這會形成一個積極的良性循環，公司股票價格上漲也會反過來刺激核心骨干努力達成業績考核要求，激勵效果也更為顯著。對于資本市場而言，這一期權激勵釋放的信號也更為積極，表明公司對未來業績和市值的提升均存在較強的信心。 結論： 我們預計公司18-20 年收入7.3 億元/11.0 億元/15.8 億元，凈利潤1.0/1.5/2.1 億元，EPS 0.18/0.27/0.37 元，對應當前股價PE 96X、65X、46X，從估值的角度目前公司仍然處于高位，我們基于公司目前處于業績基本面和公司治理困境雙重反轉的起點，維持公司“推薦”投資評級，6 個月目標價21.6 元。 風險提示： 國防經費投入減少；訂單不及預期；估值偏高。 |
