塞力斯(603716)2018年一季報點評:各地布局陸續落地 后續成長看好
【2018-05-04】 多點布局落地,規模得到擴張: 通過2017年的持續布局,公司已經在部分地區取得不錯業績。2018Q1公司共實現收入2.60億元,其中奧申博、京陽騰微等貢獻并表收入估計在1200萬元左右,內生增速約52%。并購京陽騰微后,北京及周邊成為公司新的重要的收入來源。除此之外,公司在山東、湖北、湖南、廣東也都有較快發展。隨時間推移,公司的其他布點也將陸續貢獻收益。 2018Q1公司整體毛利率為33.17%,比上年同期上升1.12PP,降價影響繼續向上游制造端轉移。公司的銷售端整理頗有成效,報告期銷售費用率為7.57%,比上年同期下降2.09PP;管理費用率為8.60%,比上年同期下降0.27PP。公司固定資產凈值比年初增加約900萬元,考慮折舊與在建工程轉固因素,估計實際增加設備類固定資產1200萬元左右,主要為集成業務的設備投入。 SPD業務試點啟動,更多合約有望簽訂: 公司2018年2月初與內蒙古醫科大學附屬人民醫院簽署SPD業務框架協議,正式進軍醫院整體耗材供應。目前公司已經完成前期盡調過程,進入準備階段,預計很快會進入配套工程的投資建設期。 SPD服務能夠幫助醫院提升運營規范性,降低采購與運營成本。目前醫院收入端受到制約,提升運營效率對其十分具有吸引力。預計2018年還能看到更多SPD服務合約簽訂。 IVD渠道整合進行時,布局落地推動公司發展,維持"推薦"評級:IVD渠道整合進入服務能力、議價能力的競爭階段,對各個渠道公司的綜合實力提出更高要求,有實力的競爭者數量有限。塞力斯作為第一批應用集成業務的先驅,在經驗和能力上有領先優勢。公司上市后在全國布點加大業務規模,提升向上游企業的議價能力,目前已初見成效。維持業績預測,預計2018-2020年凈利潤1.34/1.91/2.53億元,考慮2017年分紅導致的股本稀釋,調整2018-2020年預測EPS為0.75/1.07/1.42元(原預測為1.87/2.67/3.55元),維持"推薦"評級。 風險提示: (1) 渠道擴張不及預期:公司在全國的擴張計劃未能如期實現,可能對業績產生負面影響; (2) 降價風險:若產品終端價格有較大幅度下調,公司可能因不能及時將降價壓力轉移給上游企業而出現毛利率下滑; (3) 政策風險:若有不利于IVD產業或集約化供應的政策出臺,可能影響公司業績。 |