冠農股份(600251)2014年鉀肥行業庫存不斷下降
公司發布2014 年上半年業績，主營業務收入5.7 億元，同比增長31%，歸屬上市公司普通股股東凈利潤1.6 億元，同比增長3%，合每股收益0.45 元，超出我們之前預期。公司實現對羅鉀的投資收益1.8 億元，同比下降4%。
發展趨勢 鉀肥行業庫存不斷下降。鉀肥港口庫存從120 萬噸下降到90 萬噸左右，中國下半年鉀肥大合同談判或將取消，可能進一步消耗國內鉀肥庫存，導致明年大合同談判價格上揚。國際方面，近三年來鉀肥生產商開始控制開工率，鉀肥生產商的高庫存消化已初步見效，2014 年6 月底北美生產商庫存已低于以往5 年平均水平，創近3 年最低水平。 硫基復合肥需求增大，利好公司。今年上半年市場硫基復合肥需求擴大，公司作為擁有國內最大硫酸鉀產能的化肥公司將受益于下游需求的好轉。 明年硫酸鉀產能大量投放，價格或將承壓。今年硫酸鉀價格創出歷史新高，引來年底超過100 萬噸新增曼海姆法的氯化鉀制硫酸鉀產能投放在即，或將對明年硫酸鉀價格帶來壓力。 盈利預測調整 由于硫酸鉀價格上漲，我們上調公司2014 年EPS 為0.95 元，上調幅度88%。上調2015 年EPS 至1.10 元，上調幅度71%。 估值與建議 目前股價對應14/15 年P/E 為18.9/16.4x。維持中性評級，上調目標價至21.5 元，上調幅度26%，對應14/15 年P/E 為22.6/19.5x。 風險：化肥需求增長不達預期，極端惡劣天氣等。 |
