格力電器(000651)行業(yè)維持較高景氣 公司經(jīng)營表現(xiàn)優(yōu)異
【2018-07-26】 事件描述 格力電器跟蹤報告。 事件評論 空調需求好于預期，營收或保持較好增長：有別于年初市場對于空調行業(yè)的悲觀預期，在三四級、農(nóng)村市場普及需求及更新需求不斷釋放背景下，年內(nèi)空調行業(yè)終端需求持續(xù)保持較快增長，行業(yè)景氣度依舊保持高位，預計公司上半年安裝卡也保持較好增長，同時考慮到年初偏低渠道庫存水平，預計公司內(nèi)銷業(yè)務仍可延續(xù)較好表現(xiàn)且驅動上半年收入端實現(xiàn)較快增長；后續(xù)基于行業(yè)需求穩(wěn)健增長，且考慮到公司市場份額穩(wěn)步提升以及產(chǎn)品結構升級驅動均價上行，預計公司收入端穩(wěn)健增長可期。 成本壓力趨于緩解，盈利能力或穩(wěn)中有升：基于年初以來主要大宗原材料價格穩(wěn)中有降、產(chǎn)品結構升級帶動均價提升以及公司內(nèi)部生產(chǎn)效率優(yōu)化，預計二季度公司毛利率有望得以改善；此外，考慮到人民幣匯率二季度開始趨于貶值，匯兌壓力有望得到緩解，綜合影響下公司當期盈利能力大概率有所改善；長期來看，在空調行業(yè)雙寡頭競爭格局穩(wěn)定、均價上行走勢延續(xù)以及規(guī)模優(yōu)勢逐漸顯現(xiàn)背景下，公司盈利能力仍有望穩(wěn)步提升，同時疊加行業(yè)成長空間，公司業(yè)績長期保持穩(wěn)健增長較為確定。 短期庫存處于合理水平，長期發(fā)展空間仍存：旺季來臨前經(jīng)銷商積極備貨引發(fā)市場對于渠道庫存的擔憂，但考慮到年初偏低渠道庫存以及上半年終端需求保持較好增長，預計當前公司及行業(yè)渠道庫存均處于合理水平，行業(yè)整體運行十分健康；而從長期來看，考慮到城鎮(zhèn)保有量仍有1臺/戶以上提升空間、農(nóng)村市場空調普及仍處于早期階段，同時考慮到中央空調等高附加值品類逐步滲透，我們認為空調行業(yè)長期空間仍然較為充足，公司基于品牌、產(chǎn)品、渠道等多層面優(yōu)勢也將迎來長足發(fā)展。 維持公司"買入"評級：基于空調行業(yè)當前較高景氣度以及公司自身內(nèi)外銷較快出貨趨勢，預計公司收入端仍將保持較好增長，成本及匯兌壓力緩解背景下盈利能力也有望穩(wěn)中有升；而考慮到三四級市場及農(nóng)村普及需求持續(xù)釋放以及中央空調滲透率提升，行業(yè)長期空間依舊較為確定，公司長期穩(wěn)健發(fā)展值得期待；預計公司18、19 年EPS 分別為4.66 元、5.40 元，對應當前PE 分別為9.82 及8.48 倍，維持公司"買入"評級。 風險提示： 1. 需求不及預期風險；2、原材料價格及匯率波動風險。 |
