華正新材(603186)2017年三季報點評:四季度覆銅板價格維持高位 產(chǎn)能釋放促進全年業(yè)績提升
【2017-11-20】 分析與判斷 三季報符合市場預(yù)期，四季度覆銅板價格維持高位，產(chǎn)能釋放促進業(yè)績提升 1、公司Q3業(yè)績符合市場預(yù)期。（1）單季實現(xiàn)營收3.73億元，同比增長17.40%，環(huán)比增長6.88%；歸屬上市公司股東凈利潤0.18億元，增速同比下降29.72%，環(huán)比增加63.64%。（2）Q3綜合毛利率為17.46%，同比下降4.02個百分點，環(huán)比增加0.33個百分點。（3）期間費用率為12.53%，同比上升0.25個百分點。銷售費用率、管理費用率、財務(wù)費用率分別為4.05%、6.74%、1.74%，分別下降0.80個百分點，上升0.42個百分點，上升0.63個百分點。（4）公司前三季度業(yè)績增速放緩主要原因是：覆銅板漲價集中在9月份，七八月份價格相對較低；同時公司匯兌損失導(dǎo)致財務(wù)費用增加1930萬元，導(dǎo)致凈利潤增速放緩。2、我們預(yù)計，四季度覆銅板由于上游銅箔、玻璃紗供應(yīng)持續(xù)不足，價格維持在高位運行；同時四季度公司年產(chǎn)450萬平方米覆銅板項目產(chǎn)能陸續(xù)釋放，公司全年業(yè)績有望保持快速增長。 公司投資增加熱塑性復(fù)合材料產(chǎn)能，看好蜂窩板市場前景 1、公司擬投入5000萬元人民幣，新建LFT-D熱塑性復(fù)合材料制品生產(chǎn)線，規(guī)劃年產(chǎn)能3000噸。LFT-D具有韌性高、耐沖擊性能好、抗腐蝕性好、可重復(fù)加工等優(yōu)點，在汽車、電器、新能源、信息產(chǎn)業(yè)、環(huán)保等領(lǐng)域具有重要運用。 2、熱塑性蜂窩板輕質(zhì)高強，在汽車輕量化、特別是新能源汽車領(lǐng)域運用前景廣泛。新能源汽車2016～2020年年復(fù)合增速預(yù)計達40.24%，呈快速發(fā)展態(tài)勢，公司擁有國內(nèi)唯一一條能生產(chǎn)大寬幅輕質(zhì)高強熱塑性蜂窩板生產(chǎn)線，產(chǎn)品已在東風(fēng)、江鈴、宇通等國內(nèi)品牌廠商中運用，隨著蜂窩板產(chǎn)能陸續(xù)釋放，公司業(yè)績有望得到進一步提升。 國內(nèi)鋰電池用鋁塑膜90%依賴進口，鋁塑膜有望成為公司業(yè)績增長點 1、國內(nèi)新能源汽車快速發(fā)展，推動鋰電池需求持續(xù)擴大。IIT預(yù)計2020年全球鋰離子電池市場規(guī)模將達到435億美元，未來幾年年復(fù)合增長率約16.10%。對應(yīng)的鋰離子電池用鋁塑膜，2015年國內(nèi)市場空間21億元，預(yù)計2020年達58億元，2017~2020年市場空間合計約188億元。 2、目前國內(nèi)鋁塑膜90%從日本進口，產(chǎn)品毛利率超過50%。公司今年三季度開始投資建設(shè)"年產(chǎn)500萬平方米鋰電池電芯用高性能封裝材料項目"，預(yù)計項目達產(chǎn)后每年貢獻凈利潤2401萬元，未來有望成為公司業(yè)績增長亮點。 盈利預(yù)測與投資建議 公司主營業(yè)務(wù)為覆銅板、熱塑性蜂窩板，目前積極進軍鋰離子電池領(lǐng)域，預(yù)計公司2017～2019年EPS分別為0.87元、1.19元、1.67元，基于公司業(yè)績增長的彈性，可給予公司2018年35~40倍PE，未來12個月的合理估值為41.65～47.60元，維持公司"強烈推薦"評級。 風(fēng)險提示： 1、蜂窩板發(fā)展不及預(yù)期；2、鋁塑膜發(fā)展不及預(yù)期。 |
