馬鋼股份(600808)低估值長材標的 彈性恢復可期
【2018-07-30】 1、區域鋼鐵龍頭&國內最大的車輪研發制造基地 公司是國內特大型鋼鐵聯合企業和重要的鋼材生產基地，為安徽省最大鋼企，產能近2000萬噸，產品主要面向安徽、江蘇、上海等長三角地區銷售。目前已形成獨具特色的"板、型、線、輪"產品結構，產品包括冷熱軋薄板、鍍鋅板、彩涂板、大小H型鋼、高速線（棒）材、高速車輪等。同時，公司是我國最大的車輪研發制造基地，具有40多年的車輪生產經驗，其客車車輪在國內市場占有率達90%以上。 2、潛力彈性標的 一方面，公司擁有不錯的利潤彈性，噸鋼市值僅1496元，在所有普鋼股中位列第五，已明顯小于傳統彈性標的華菱鋼鐵、新鋼股份、韶鋼松山，利潤改善彈性突出。另一方面，公司總產能2000萬噸中，長材產能約1000萬噸、占比50%，其中螺紋產能約600-700萬噸，剩余板材產能中熱軋板卷為492萬噸、冷軋板卷為168萬噸。長材尤其是螺紋需求有較強季節性，三季度通常為下游開工旺季、長材的需求旺季，Q3公司盈利彈性值得期待。 3、集團擁有優質鋼鐵資產，剩余股權注入可期 目前上市公司控股馬鋼長江鋼鐵公司55%股權，馬長江是安徽省重要的建筑用鋼材生產基地，具備年產能400萬噸，2017年實現凈利潤近20億元。作為優質鋼鐵資產，在其他鋼企紛紛展開資本運作的背景下，不排除馬長江剩余股權注入上市公司的可能性，并將帶來進一步的利潤增量。 4、車輪訂單穩定增長，高鐵車輪帶來中長期利潤增量及估值提升空間 公司擁有世界上最大的火車車輪輪箍生產線，同時也是我國動車組車輪研發生產基地。其客車車輪在國內市場占有率達90%以上，2017年度實現輪軸產量19.3萬噸、同比增加35.92%。同時公司輪材產品不斷進軍海外，近日馬鋼160件時速馬鋼320公里高速車輪運抵德國，成為國內首家出口高速車輪企業，也是首家亞洲直接供應商，同時公司車輪已出口至20多個國家和地區。目前，公司已研制出時速250公里與350公里的高速車輪，且已通過中國高鐵60萬公里裝車運用。未來國內外高鐵運營里程仍將處于增長態勢，考慮高鐵車輪的高附加值及進口替代屬性，有望成為公司新的業績增長點，并打開估值提升空間。 盈利預測&投資建議 預計公司18、19、20年實現凈利潤分別65.5億元、70.0.2億元、83.8億元，對應PE分別為4.9倍、4.6倍、3.8倍，首次覆蓋給予"強烈推薦-A"評級。 風險提示：鋼價下行風險，貿易保護風險。 |
