八一鋼鐵(600581)2018年一季報點評:季節性因素和環保限產拖累業績
【2018-05-03】 業績摘要：公司披露2018年第一季度報告，報告期內實現營業收入34.09億元，同比增長20.09%；實現歸屬上市公司股東凈利潤1.44億元，同比降低47.12%；扣非后歸屬上市公司股東凈利潤為1.42億元，同比降低47.55%。4月23日，公司實施資本公積金轉增股本方案（每10股轉增10股），按新股本攤薄計算2017年EPS為0.76元，2018年一季度EPS為0.09元； 季節性因素和環保限產拖累業績：2017年三季度以來公司單季度盈利呈環比下滑趨勢，主要受冬季氣溫偏低和環保限產影響。不同于內地，由于新疆特殊的地理環境，10月份開始隨著天氣轉冷，工地開工縮減，市場逐步進入傳統的冬休銷售淡季，下游鋼材需求下滑嚴重，供需關系減弱。公司2017年Q3至2018年Q1單季度鋼材銷量分別為158.03萬噸、104.96萬噸、87.4萬噸，其中建筑鋼材下滑趨勢更為明顯，單季度銷量分別為77.81萬噸、38.75萬噸、30.59萬噸，市場需求季節性波動特征顯著。此外，疆內由于環保限產導致原材料供應緊張，采購價格上漲，生產成本增加，產品盈利下降。財務費用方面，由于票據貼現利息增加，同比增長44.59%； 關注產業鏈整合成效：去年公司通過資產重組，置入控股股東八鋼公司下屬的煉鐵、能源和廠內物流等資產，12月資產已交割過戶。通過此次整合，公司具備了年產660萬噸鐵、800萬噸鋼、830萬噸材的生產能力，實現了鋼鐵生產一體化運營，減少關聯交易，提升盈利能力和整體競爭力水平。根據經營規劃，公司2018年計劃產材610萬噸，產量預計同比提升23.7%； 警惕疆內需求弱化風險：2017年新疆政府工作報告提出2017年將加大基建投資力度，力爭實現全社會固定資產投資1.5萬億以上，同比增長50.3%。但為了防范地方政府債務風險，今年財政政策收緊趨勢日漸明顯，日前新疆叫停政府付費類PPP項目，進一步驗證了政策風向的轉變。雖然近期央行降準以及政治局會議擴大內需的定調，表明政府意圖穩定經濟，地產投資有望重新抬頭對沖財政支出收縮導致的基建投資下滑。但新疆作為一個相對偏遠封閉的區域，固定資產投資主要依賴基建拉動，相比于內地，地產投資對沖效果相對有限，因此后續需要警惕疆內市場需求弱化的風險，尤其是對建材產品影響較大； 投資建議：公司作為疆內龍頭鋼企，受季節性因素和環保限產影響，一季度盈利同比和環比皆下滑。鐵前資產整合完畢，后續需要關注產業鏈整合成效。近期政府重拾擴大內需政策取向，經濟下滑預期將重新調整至穩健為主，經過前期大幅調整，鋼鐵板塊存在反彈修復機會。預計公司2018/19年EPS分別為0.81元、0.92元，對應PE分別為6.9X、6.1X，中長期維持“增持”評級； 風險提示：環保限產，疆內固定資產投資弱化風險。 |
