開灤股份(600997)2018年一季報點評:18Q1凈利同比增72% 噸焦炭市值較低
【2018-05-11】 2018年Q1實現凈利2.56億元，同比增長72% 2018年一季度公司歸母凈利潤2.55億元，同比增長72%，折合每股收益0.16元；主要是由于焦炭價格上漲11%，同時原材料焦煤價格下跌0.82%。 源于環保限產，18Q1焦炭產量下滑7%，但售價增11% 煤炭業務：18年一季度公司原煤203萬噸，同比持平；精煤產銷量分別為73萬噸、50萬噸，同比下降8.5%、上升20%；精煤售價為1148元/噸，同比增0.8%； 焦炭業務：18年一季度焦炭產量165萬噸，同比下降7.4%，主要源于環保限產；焦炭售價1857元/噸，同比增11%。 煤焦化一體化運營，噸焦炭市值較低 公司整體的發展思路是主要是以煤為基，以焦為輔，以化為主。目前擁有原煤產能810萬噸，焦炭產能720萬噸，甲醇產能20萬噸，焦油深加工產能30萬噸，己二酸產能15萬噸。另外位于曹妃甸的30萬噸焦油深加工項目已經建設好，還未投產。 公司擬以自有資金向全資子公司唐山中浩公司增資7億元。中浩公司18年1月45萬噸/年的聚甲醛項目投產，17年1月15萬噸/年己二酸項目投產，17年凈利潤-5048萬元；17年1月甲醇燃料示范項目一期投產，產能10萬噸/年，17年凈利潤-523萬元。 預計18-20 年EPS 分別為0.47 元、0.48 元和0.49 元 預計公司焦煤售價維持高位，成本維持穩定，同時隨著環保限產壓力緩解，焦炭產量恢復增長，預計18-20年EPS分別為0.47元、0.48元和0.49元。公司擁有煤焦化一體化的產業鏈，具備較好的抗風險能力，同時地處唐山，區位優勢明顯，隨著乙二酸項目、聚甲醛項目實現盈利，以及后期曹妃甸焦油深加工項目投產，未來盈利有較好成長空間，目前公司估值偏高，18年PE11倍，但公司噸焦市值（按17年焦炭產量計算）僅為1311元/噸，維持"謹慎增持"評級。 風險提示：宏觀經濟發展低于預期，下游需求低迷，供給側改革進度低于預期，煤炭價格、焦炭價格超預期下跌 |
