潞安環(huán)能(601699)噴吹煤產銷量觸底回升 低估值標的可優(yōu)先布局
【2018-07-24】 受益下游鋼鐵行業(yè)回暖，公司主要產品噴吹煤產銷量已觸底回升。供給側改革下煤價維持高位，預計2018-2020年EPS將達到1.10/1.16/1.19元。目前公司股價處于歷史絕對低點，存有業(yè)績持續(xù)向好引發(fā)的估值修復空間，十三五期間還有集團煤礦注入后引發(fā)的業(yè)績增厚預期，維持強烈“推薦投資-A”評級。 噴吹煤產銷量觸底回升，鞏固龍頭地位。隨鋼鐵行業(yè)逐漸回暖，公司噴吹煤產銷量已自2016年觸底回升，2017年噴吹煤產量達到1454萬噸，占據14%的市場份額，進一步鞏固行業(yè)龍頭地位。目前下游需求進一步改善，公司堅定精煤戰(zhàn)略不變，預計噴吹煤產銷量和占比仍有上升空間。測算2018-2020年產銷量有望達到1535/1621/1708萬噸，銷售占比升至40%以上。 量價齊升助力業(yè)績持續(xù)增長。受益整合礦投產和先進產能的驗收，公司煤炭產銷量預計將再創(chuàng)歷史新高。測算2018-2020年原煤產量4220/4350/4370萬噸，同比增速1.4%/3.1%/0.5%。我們判斷十三五期間煤炭行業(yè)持續(xù)存在供給缺口，公司將從中受益，測算未來三年綜合售價為579/591/603元/噸，同比上升7%/2%/2%。成本方面存有一定反彈壓力，但總體仍在可控水平。測算煤炭板塊貢獻凈利31.4/32.8/33.7億元，同比增加23%/4%/3%。 山西國改取得實質性進展，公司或將受益集團現(xiàn)代煤化工戰(zhàn)略。山西此次國改決心和力度前所未有，七大煤企在上市公司層面的資本運作已經拉開序幕。公司作為潞安集團唯一上市平臺，有望承接集團優(yōu)質煤炭資源。此外集團主業(yè)變更為現(xiàn)代煤化工，公司或將受益于此，實現(xiàn)產業(yè)鏈的深化布局。 盈利預測及投資評級。預計2018-2020年公司歸母凈利為32.9/34.8/35.5億元，對應EPS為1.10/1.16/1.19元/股，同比增速18%/6%/2%。公司作為噴吹煤龍頭企業(yè)，不僅有隨煤價上行帶來的估值修復，還有國改資產注入增厚業(yè)績的預期。目前公司股價對應18年EPS僅7.5倍PE，處于歷史絕對低位，向上空間較大，維持“強烈推薦-A”評級。 風險提示：宏觀經濟下行；貿易戰(zhàn)升級；煤價逆向回調；國改進度不及預期；大額訴訟結果不利于公司 |
