凱倫股份(300715)2017年年報(bào)點(diǎn)評(píng):收入增長(zhǎng)強(qiáng)勁 產(chǎn)品差異化戰(zhàn)略成效初顯
【2018-03-19】 收入增長(zhǎng)46.57%，凈利潤(rùn)增長(zhǎng)10.77%，擬10 轉(zhuǎn)8 派2（含稅） 收入增長(zhǎng)強(qiáng)勁，產(chǎn)品差異化戰(zhàn)略成效初顯 17 年公司共銷售防水材料2,049.73 萬(wàn)平米，同比增長(zhǎng)48.65%，防水卷材、防水涂料及其他收入同比增速分別為56.23%、16.20%和-21.81%，占營(yíng)業(yè)收入比重分別為82.90%（+5.12%）、16.03%（-4.18%）、1.07%（-0.94%），毛利率分別為防水卷材39.32%（-6.85%）、防水涂料 30.02%（-10.69%）。毛利率略有下降主要是直接材料成本大幅上漲所致。瀝青基防水卷材技術(shù)含量相對(duì)較低，競(jìng)爭(zhēng)較為激烈，公司以自主研發(fā)的MBP 高分子自粘膠膜防水卷材和MPU 白色聚氨酯防水涂料占領(lǐng)市場(chǎng)，獲得初步成效，國(guó)內(nèi)國(guó)外雙輪驅(qū)動(dòng)，分別同比增長(zhǎng)46.18%和52.77%。 積極擴(kuò)大生產(chǎn)規(guī)模，有望進(jìn)一步提升市占率 公司目前擁有蘇州、唐山兩個(gè)生產(chǎn)基地，并于17 年底與成都邛崍市政府簽訂協(xié)議，將在成都建設(shè)第三個(gè)生產(chǎn)基地；此外，公司還成立雄安新區(qū)事業(yè)部專門(mén)負(fù)責(zé)雄安新區(qū)業(yè)務(wù)的拓展。受益行業(yè)集中度逐步提升，公司有望進(jìn)一步提升市占率。 品牌、技術(shù)優(yōu)勢(shì)明顯，助力業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)，給予"買(mǎi)入"評(píng)級(jí) 公司作為國(guó)內(nèi)技術(shù)領(lǐng)先的建筑防水材料生產(chǎn)企業(yè)之一，17 年在創(chuàng)業(yè)板成功上市，成為防水行業(yè)首家創(chuàng)業(yè)板上市公司，大幅提升了公司的品牌形象和行業(yè)地位。同時(shí)，作為中國(guó)"融合防水"的創(chuàng)立者和領(lǐng)導(dǎo)品牌，通過(guò)準(zhǔn)確的市場(chǎng)定位和差異化產(chǎn)品迅速打開(kāi)市場(chǎng)，有效覆蓋國(guó)內(nèi)外各類建筑的防水需求，確立了在高分子卷材和白色聚氨酯防水涂料細(xì)分市場(chǎng)領(lǐng)域的領(lǐng)先地位，業(yè)績(jī)持續(xù)增長(zhǎng)可期。預(yù)計(jì)18-20 年EPS 分別為0.80/1.00/1.23 元/股， 對(duì)應(yīng)PE 為45.9/36.4/29.6x，給予"買(mǎi)入"評(píng)級(jí)。 |
