四川路橋(600039)交通扶貧發力 西南基建龍頭騰飛
【2018-07-27】 西部基建投資有望發力，公司優勢顯著 根據中國政府網官網報道，今日國家總理考察川藏鐵路施工現場，并表示中西部基礎設施建設滯后，要通過加快補短板擴大有效投資，逐步縮小東中西部發展差距。我們認為公司地處西南，是該區域高資質水平的公路及市政公用工程地方國企，并擁有高原鐵路施工業績，未來有望受益西部基礎設施投資發力。公司18H1公告累計新簽訂單430.28億元，同比增長106%，當前價格對應18年10.24倍PE，1.08倍PB（lf），且今年6月大股東曾進行增持，彰顯對公司持續發展的信心，維持預計公司2018-20年EPS為0.38/0.47/0.55元，維持"買入"評級。 川藏鐵路重視程度提升，交通扶貧有望提速 川藏鐵路是國家"十三五"規劃重點項目，重要性堪比青藏鐵路。該項目總投資2700億元，目前已具備全線開工條件。根據發改委2016年5月發布的《交通基礎設施重大工程建設三年行動計劃》，川藏鐵路（雅安至康定至林芝）計劃在2018年開工，新建里程1350公里，總投資1620億元。而今年7月10日，發改委印發的《"三區三州"等深度貧困地區旅游基礎設施改造升級行動計劃（2018-2020年）》里，要求優先安排建設資金，加快成都至雅安段等項目建設，同時推進雅安至林芝段前期研究。川藏鐵路建設重視程度不斷提升，我們預計相關建設工作有望加速推進。 背靠大股東四川鐵投，西南區位優勢突出 公司控股股東四川鐵投主導省內鐵路投資，公路投資省內市占率達1/3。四川鐵投規劃"十三五"期間規劃投資鐵路和公路分別為5760億元和1500億元，根據我們的測算，公司每年可從母公司獲得訂單增量約300億元，超過2017年工程收入規模，且西南四省城鎮化率居全國末位，基礎設施建設空間廣闊。公司在持續做大公路主業的同時，加大開辟西部鐵路施工市場，參建西成、成貴等鐵路項目，鐵建專業化能力不斷提高。 中標訂單延續翻倍，在手訂單收入比3倍 公司2017年公告中標訂單474.50億元，同比增長139%；今年1-6月累計中標訂單430.28億元，同比增長106%，公司新中標訂單延續翻倍增長。根據公司新中標訂單及施工收入確認情況，我們粗略估算截至2018年3月末，公司剩余合同約740億元，是去年施工收入的3倍。截至2018年6月末，公司累計投資中標PPP項目20個，項目總投資額約249億元，公司PPP項目以高速公路為主，未來將帶動運營端收入增長。 訂單融資優勢突出，維持"買入"評級 公路背靠四川鐵投，并享有西南區位優勢，未來有望受益西部基礎設施建設投資。公司在手訂單充足，近期已成功發行16億元短期融資券，并擬發行25億元可轉債，投融資實力增強。我們維持公司18年11-13倍合理PE，對應目標價4.18-4.94元，維持"買入"評級。 風險提示：在手訂單結轉速度不及預期，再融資進展緩慢等 |
