海螺水泥(600585)收購廣英水泥 加強廣東地區市場控制力
【2018-07-30】 海螺水泥收購廣東廣英水泥全部股權，進一步增加廣東省內布局，省內熟料產能將達到1,730 萬噸，進一步縮小與省內龍頭華潤水泥差距。受益廣東省內行業高度景氣，新收購產能將快速轉化為公司新的利潤增長點。 支撐評級的要點 海螺水泥收購廣東清遠廣英水泥80%股權：海螺水泥近期出資收購廣英水泥80%股權，獲得公司實際控制權。目前廣英水泥有3 條熟料生產線， 5 條粉磨生產線，熟料產能共計260 萬噸。收購完成后，海螺水泥在清遠市將擁有英德海螺、清新水泥、廣英水泥三家子公司，熟料產能分別為600 萬噸、300 萬噸、260 萬噸，共計9 條熟料生產線，15 條粉磨生產線， 熟料產能共計1160 萬噸。 廣東省內水泥市場持續景氣，供需持續緊張：受益于人口持續流入拉動需求以及省內產能持續短缺，目前廣東省內是全國水泥行業景氣度最高的地區。根據數字水泥網和萬得資訊，目前廣東省內噸單價為422.15 元， 持續高位運行，毛利率接近40%。庫容率51.67%，相對全國水平較低。投資增速抬頭，需求持續旺盛，部分地區水泥需要從廣西福建進口。2018 年6 月份，廣東省產量達1,302.31 萬噸，環比回落，供需關系持續緊張。 收購廣英水泥加強華南地區控制力，將快速轉化為業績增長點：海螺水泥和華潤水泥在廣東廣西兩省內有較高市場占有率，根據數字水泥網披露的數據，海螺水泥2017 年底在廣東廣西熟料產能分別為1,472.5 萬噸與1,596.5 萬噸，收購廣英水泥后，廣東省內產能突破達到1,730 萬噸，進一步縮小與華潤水泥差距，加強對省內市場的控制力。另一方面，海螺水泥在全國范圍內有豐富的產能并購經驗，收購廣英水泥將在短期內轉化為公司新的業績增長點。 評級面臨的主要風險 廣東省內水泥價格超預期波動、收購企業整合不及預期。 盈利預測與估值 考慮收購廣英水泥帶來的業績增量，我們認為2018-2020 三年公司營收分別為979.04 億元、1,027.99 億元、1,079.39 億元。歸母凈利潤分別為256.26 億元、270.15 億元、280.05 億元。EPS 分別為4.84、5.10、5.38。 |
