新天然氣(603393)即將完成亞美能源收購 切入上游氣源全產業鏈發展
【2018-08-03】 事件： 公司公告全資孫公司香港利明控股宣布，現金部分要約收購亞美能源在各方面已成為無條件，同時購股權要約及受限制股份單位要約在各方面已成為無條件。根據香港《公司收購、合并及股份回購守則》規定，該等要約將于8 月2 日至8 月16 日的14 日內開放以供接納。 投資要點： 現金部分要約收購亞美能源進入最后開放接納階段，8 月16 日有望正式完成收購。新天然氣通過孫公司香港利明向亞美能源第一大股東WP China、第二大股東Baring 等股東要約收購亞美能源不超過50.5%的已發行股份。并通過適當要約的方式注銷不超過50.5%的未行使購股權及受限制股份單位。8 月2 日，香港利明宣布現金收購亞美能源股權在各方面已成為無條件。根據香港方面的收購守則規定，尚有14 日要約開放以供接納。公司與WPChina、Baring 簽署了不可撤銷承諾，預計8 月16 日最后截止日后將正式完成亞美能源50.5%的股權收購。 切入煤層氣上游稀缺資源，亞美銷氣量穩中有增。亞美能源為港股上市公司，業務模式為通過與中聯煤層氣及中石油訂立產品分成合同，參與山西省沁水盆地潘莊（亞美持80%權益）和馬必（亞美持70%權益）煤層氣區塊的運營。其中，潘莊項目2017 年銷氣量5.6 億立方米/年，今年二季度潘莊日均產氣量達179 萬m3 ，環比一季度增長4.5%，銷氣規模穩中有增。馬必項目儲量約為潘莊項目的3.5 倍，一期設計產能10 億立方米/年，目前試點銷氣。今年二季度馬必區塊日均產氣量25 萬m3 ，同比增長24%。馬必項目有望在國家發改委完成備案后進入大規模商業性開發，未來將成為亞美最主要的盈利增長點。 優勢互補協同效益強，助力公司全產業鏈發展。公司主營業務為新疆8 個市（區、縣）城市燃氣分銷特許經營權。2017 年8 月新增烏魯木齊高新區燃氣分銷運營，預計2017~2020年高新區新增年用氣規模2.17 億方，保障公司銷氣量穩定增長。我國天然氣消費正處于高速發展階段，供給存在缺口導致氣價易漲難跌。煤層氣系稀缺資源，有望充分受益燃氣消費、氣價雙增長。收購完成后，亞美能源公司屬性由外資變更為中資民營企業，煤層氣投資、新區塊開發的權限進一步釋放。公司打通產業鏈上下游的同時，可顯著提升亞美能源融資能力及管理效率。公司經營區域由新疆拓展至山西，助力區外業務擴張。 盈利預測與估值：考慮2018 年下半年并表亞美能源，我們維持預測公司18-20 年歸母凈利潤分別為2.95、4.03 和5.51 億元，EPS 分別為1.85、2.52 和3.44 元/股，當前股價下18-20年估值分別為18、13 和10 倍。天然氣行業高增長背景下，煤層氣資產具備稀缺性，盈利能力有望逐步提升。馬必區塊投產預期將顯著拉動業績高速增長。公司新開拓烏市高新區帶來主業穩定增長，借由收購亞美能源切入上游煤層氣開采，打通產業鏈具備協同效應，維持“買入”評級。 |
