碧水源：引領(lǐng)國內(nèi)MBR技術(shù)規(guī)?；瘧玫凝堫^企業(yè)
污水處理工程收入繼續(xù)快速增長。2014 年上半年，公司完成營業(yè)收入9.94 億元，同比增長20.79%；實現(xiàn)利潤總額1.86 億元，同比增長20.60%；實現(xiàn)歸屬于母公司的凈利潤1.36 億元，同比增長33.00%。其中，主營業(yè)務污水處理及資源化解決方案收入6.22 億元，同比增長75.99%，是公司收入增長的主要來源。 公司整體經(jīng)營更加穩(wěn)健。2014 年1-6 月份，公司北京地區(qū)收入為4.29 億元，占比為43.16%，北京以外地區(qū)收入5.65 億元，占比為56.84%，外地市場增長勢頭良好，公司經(jīng)營更加穩(wěn)健。截止2014年，公司已經(jīng)形成污水處理及資源化解決方案、凈水設備銷售以及市政給排水工程三大業(yè)務板塊，業(yè)務結(jié)構(gòu)更加豐富，綜合實力進一步增強，為公司持續(xù)穩(wěn)健發(fā)展奠定了重要基礎(chǔ)。 應收賬款占比上升明顯。2014 年6 月末，應收賬款余額為16.46億元，占當期收入比例為165.6%，屬于正常季節(jié)性因素。但隨著公司業(yè)務規(guī)模的擴大，應收賬款占收入比例逐年上升，2009—2013年，應收賬款占當期收入比例從15%上升到接近40%，可能導致壞賬風險上升以及利息支出吞噬公司利潤。2014 年6 月末，短期借款余額為9.31 億元，財務費用支出3886 萬元，而去年同期財務費用為-644 萬元，利息支出對凈利的影響日趨明顯。 盈利預測及投資評級： 預計2014-2016 年EPS 分別為0.95 元、1.27 元、1.58 元，對應市盈率分別為29.27X、22X、17.65X，估值低于行業(yè)平均水平。公司在國內(nèi)MBR 污水處理行業(yè)奠定的領(lǐng)先優(yōu)勢短期難以被超越，水質(zhì)提升、再生水回用為膜技術(shù)應用提供廣闊空間，以及公用事業(yè)混合所有制改革等因素推動公司繼續(xù)保持高速增長。綜合考慮，我們首次給予“買入”投資評級。 風險提示：應收賬款壞賬風險。 |
