青龍管業(yè)：2014上半年收入或?qū)⒈３州^快增長
報告期內(nèi)公司實現(xiàn)營收12.39億元，同比增長59.88%；歸屬凈利潤1.13億元，同比增長49.46%；對應(yīng)每股收益0.34元，擬每10股送現(xiàn)金0.5元。 下半年訂單確認(rèn)進(jìn)度加快，13年收入和利潤規(guī)模創(chuàng)下歷史新高 13年公司營收和利潤都創(chuàng)下了歷史新高，主要受益于下半年南水北調(diào)訂單確認(rèn)進(jìn)度加快。13年下半年公司分別確認(rèn)河南、河北段約4.4和1.4億元，占下半年收入比例的51%和17%。2013年公司毛利率同比上升約4個百分點，原因在于公司南水北調(diào)河南訂單項目銷售價格中包含運輸費用，所以綜合毛利率水平小幅上升；但是公司營業(yè)利潤率較12年微幅下降，原因在于：1、南水北調(diào)訂單由公司支付運輸費用，銷售費用率上升約3.8個百分點；2、資金周轉(zhuǎn)的緣故，公司報告期內(nèi)短期借款增多，利息支出增多。 預(yù)計在手訂單約7-8億元，14上半年收入或?qū)⒈３指咴鲩L 公司1季度簽訂合同約1.6億元，我們估計公司在手訂單約7-8億元左右，主要分布在河南、河北、內(nèi)蒙、寧夏、山西等省份。由于驗收程序的磨合階段已經(jīng)結(jié)束，預(yù)計河南、河北段的剩余訂單將在上半年完成供貨，山西及寧夏的訂單根據(jù)氣候及工程進(jìn)度情況或?qū)⒓性诙径冗M(jìn)行確認(rèn)。目前公司在手訂單仍然比較充足，疊加2013年上半年基數(shù)較低的影響，我們認(rèn)為公司上半年收入規(guī)模仍將保持較快增長，全年業(yè)績增長有一定保障。 投資建議：維持“謹(jǐn)慎增持”評級 公司目前在手訂單仍然比較充足，且計劃供貨期集中在2014年，今年業(yè)績增長有一定保障。公司在西北和華北地區(qū)布局完善，競爭優(yōu)勢明顯，若后續(xù)水利投資增速回暖，公司訂單增長具有可持續(xù)性。同時，公司還從事塑料管道業(yè)務(wù)、擬籌建民營銀行等，未來可進(jìn)一步挖掘的增長點較多。我們預(yù)計公司2014-2016年EPS分別為0.42、0.53、0.63元/股，維持“謹(jǐn)慎增持”評級。 風(fēng)險提示 在手訂單不能如期執(zhí)行，利潤率低于預(yù)期，公司新增訂單低于預(yù)期。 |
