珠江啤酒（002461）：廣東國企改革之珠江啤酒：關注并購價值
來源： 廣州證券撰寫時間： 2013-12-30 國企改革預期下，珠江啤酒存在并購價值。 珠江啤酒（002461）是以啤酒業為主體的國有企業，公司的控股股東為廣州珠江啤酒集團有限公司，持股比例為51.94％，實際控制人為廣州市國資委。外資股東英特布魯國際持有25.62％股權。 在廣東國企改革預期下，珠江啤酒存在進一步并購預期。珠江啤酒按照2013年12月27日收盤價計算，PS約1.84倍，市值64.75億元。公司二級市場目前PS大幅低于2013年華潤收購金威和嘉士伯收購重啤的收購估值；如果按照公司220萬噸產能對應目前3500-4000元的收購價格，珠江啤酒理論市值77-88億區間。 2014年啤酒行業景氣度提速。 收入端，14年世界杯年將貢獻銷量增速，這在以往三屆世界杯年都有體現。其中，2002韓日世界杯產量增速提升6個百分點，2006德國世界杯提升9.6個百分點，2010南非世界杯提升2.6個百分點； 毛利率端，13年下半年全球大麥庫銷比上升和價格下挫將促成14年啤酒成本下降，而行業龍頭仍將繼續實施產品升級。 盈利預測 我們預計公司13-15年收入增速-1.0％、8.2％、5.3％，凈利潤同比增速為6.5％、19.7％、16.9％，EPS分別為0.06、0.07、0.08元。公司未來的看點在于國企改革預期下的并購價值。 風險提示：廣東區域市場競爭激勵加大、食品安全風險。 |
