奧普光電(002338)光電測控技術龍頭 期待民用市場拓展
投資要點： 立足光電測控技術，持續豐富產品結構和拓展應用市場。奧普光電的主導產品為光電測控儀器設備，應用于新型裝備配套、現有裝備升級換代或國防科學試驗等國防軍事領域。公司在光電測控領域具有領先優勢，如電視測角儀、雷達天線座、光電經緯儀等產品市場占有率較高。上市后奧普光電以收購和投資設立子公司的方式，先后培育光電子器件（子公司長光辰芯和奧立紅外）和光柵傳感產品（子公司禹衡光學）業務。上市以來，光電測控儀器業務營收占比從超過85%下降至約50%，毛利率從53%下滑至37%；當前，光電子器件與光柵傳感產品業務合計營收占比約為45%，毛利率高于光電測控儀器業務。2010 年至2017 年前三季度，公司綜合毛利率保持穩定，年均毛利率超過40%。受管理費用提升的影響，2014 年以來公司的凈利率略有下滑，近三年約為17%至18%。 背靠中科院長春光機所，打造研究所的產業化平臺。奧普光電控股股東為長春光機所，持股比例42.65%。長光所是中科院規模最大的研究所之一，主要從事應用光學、發光學、精密機械和光學工程技術等領域的科研工作。奧普光電上市之初，長光所承諾，"用于科研目的的任何軍工產品可進行批量生產，本所將該等產品的生產全部投入奧普光電技術股份有限公司"；截至2016 年末，長光所總資產達55.62 億元，凈資產為17.15 億元，事業收入8.91 億元，分別為同期奧普光電的5.7 倍、3.6 倍和2.9 倍。 自主研發能力強，看好CMOS、機場道面異物監測等新產品的市場前景。奧普光電具有光、機、電一體的綜合研發制造體系，具備鑄造、機加工、光學加工等技術優勢，自主創新能力強，取得多項專利并推出CMOS、機場道面異物監測系統等新產品。早在2012 年初，公司即與空軍某部聯合研制出我國首套機場道面異物監測系統，達到國內領先、國際先進水平，填補我國在該領域的空白。該監測系統區別于傳統的人工巡檢和毫米波雷達掃描的監測方式，采用光學成像方法實現對機場道面粒徑大于等于5 毫米的異物進行監測、定位和報警，技術指標符合軍用、民用機場推廣使用要求。公司正全力推進機場道面異物監測系統的市場推廣工作。奧普光電子公司長光辰芯專注于高性能CMOS 圖像傳感器設計開發，產品性能達到國際領先水平。長光辰芯自2012 年設立以來不斷加強產品設計能力和批量生產能力，不斷提高產品在工業、醫療、科研和生物成像等領域的市場競爭力。近四年長光辰芯業績保持較高增速，截至2016 年銷售規模超過4000 萬元，凈利潤約1500 萬元。 盈利預測與投資建議。我們預計奧普光電2017年至2019年歸母凈利潤約為0.39億元、0.45億元和0.53億元，對應EPS為0.16元/股、0.19元/股和0.22元/股。考慮到公司在光電測控領域的領先優勢和民用產品的市場前景，結合可比公司的估值情況，我們給予奧普光電2018年100倍PE估值，對應6個月內目標價為19.00元/股，首次覆蓋給予公司"增持"評級。 風險提示。新產品市場開拓低于預期；軍品訂單波動；技術開發風險。 |
