恒生電子(600570)傳統(tǒng)業(yè)務(wù)增長可期 云轉(zhuǎn)型搶灘登陸
【2018-07-10】 國內(nèi)金融龍頭，業(yè)績重回上升通道。公司是國內(nèi)金融IT的絕對龍頭，產(chǎn)品覆蓋金融市場全領(lǐng)域，核心產(chǎn)品在證券、基金、保險、信托、期貨、銀行中均有高市占率。2017年以來受益監(jiān)管紅利，公司業(yè)績重回上升通道，2017、2018Q1年營收同比+22.85%、+20.29%，扣非凈利潤同比+19.37%、+28.68%。公司研發(fā)能力突出，多年緊跟時代步伐，積極推進產(chǎn)品化—網(wǎng)絡(luò)化（SaaS云）—平臺化—智能化轉(zhuǎn)型，發(fā)展戰(zhàn)略清晰。 傳統(tǒng)業(yè)務(wù)增長可持續(xù)，資管新規(guī)貢獻可觀營收增量。存量客戶方面，傳統(tǒng)業(yè)務(wù)持續(xù)增長的驅(qū)動力來自金融行業(yè)的持續(xù)發(fā)展產(chǎn)生更多的產(chǎn)品、更復(fù)雜的交易（基本面增量在CDR）、監(jiān)管紅利（基本面增量在資管新規(guī)，預(yù)計新規(guī)共計給公司帶來約15億的營收增長）、高研發(fā)投入支撐的產(chǎn)品更新?lián)Q代（3-5年一個周期）三個方面。增量客戶方面，公司在新籌機構(gòu)中獲得了80%以上的中標率，并憑借優(yōu)秀的產(chǎn)品和營銷能力替換了多家機構(gòu)原有IT系統(tǒng)，搶占對手市場份額。 創(chuàng)新業(yè)務(wù)高成長，云轉(zhuǎn)型構(gòu)建行業(yè)新生態(tài)雛形。2014年公司引入螞蟻金服控股，開始從軟件產(chǎn)品提供商到垂直領(lǐng)域云服務(wù)商的轉(zhuǎn)變。云轉(zhuǎn)型將改變傳統(tǒng)IT公司的商業(yè)模式，打開長期成長空間。公司在轉(zhuǎn)型金融IT企業(yè)中競爭優(yōu)勢明顯，依托傳統(tǒng)業(yè)務(wù)的卡位優(yōu)勢，通過控股子公司全面布局金融SaaS云服務(wù)，創(chuàng)新業(yè)務(wù)17年營收同比+70.65%。2016年推出GTN平臺，志在打造供需閉環(huán)的金融科技生態(tài)圈。前沿科技方面，公司成立恒生研究院，積極布局人工智能、區(qū)塊鏈等技術(shù)，2017年以來已落地12款人工智能產(chǎn)品。 投資建議：預(yù)計公司2018/2019/2020年EPS0.92/1.11/1.35元，對應(yīng)PE54.30/44.85/36.92倍，給予“買入”評級。 風(fēng)險提示：監(jiān)管政策的不確定性、新興業(yè)務(wù)市場競爭加劇 |
