用友網絡(600588)2018年半年報點評:云業務加速增長 經營數據持續改善
【2018-08-13】 【投資要點】 公司發布2018年半年報，上半年實現營業收入30.06億元，同比增長37.1%，實現歸母凈利潤1.24億元，同比扭虧為盈。二季度單季度實現營收19.31億元，同比增長33.6%，實現歸母凈利潤2.32億元，同比增長124.28%。 上半年收入高速增長，源自于軟件收入的超預期以及云和金融的持續高增長。公司上半年實現軟件業務收入21.42億元，同比增長16.40%，二季度單季同比增長16.60%，是近兩年來增長最快的一季度。ERP軟件銷售和實施收入的快速增長和我國上半年PMI指數高景氣度相吻合，充分驗證我們年初對ERP行業回暖的判斷。報告期內公司進一步嚴格實施3.0戰略，云服務成為重點發展方向，上半年云服務增速高達220%，增速繼續提升，實現收入2.20億元，其中按月全責發生確認收入的公有云部分占比67%。另外，作為3.0戰略重點環節，金融業務同時也實現高速增長。上半年公司在金融領域實現收入6.29億元，同比增長121.76%，公司在保證合規的前提之下持續開展互金撮合業務，上半年新撮合84億元，持續保持高景氣。 經營數據持續向好，費用控制良好，現金流大幅改善。上半年公司毛利率較去年同期上升1.10pct,但凈利率較去年同期大幅提升9.79pct，其原因主要是公司費用端控制良好。公司上半年銷售費用同比去年同期下降4.84pct，管理費用率比去年同期下降6.90pct。在公司主營業務保持高速增長的同時，公司的應收賬款出現下降，應收賬款周轉率大幅提升，因此公司上半年經營性現金流凈額有較大幅度的改善。ERP公司的應收賬款周轉率和經營性現金流狀況可以很好的反應出客戶對實施項目的滿意程度，公司的經營數據向好從一方面體現出客戶對公司產品和服務的滿意度持續提升。另一方面，云化的軟件模式讓客戶在新簽訂單時直接一次性支付費用，使得公司收到現金的時間較轉云之前提前，經營數據向好也從另一方面證明公司云化進展順利。 建議持續關注公司后續云產品。公司將在今年下半年推針對大型企業的云化ERP--NCcloud，支持混合云架構。屆時公司的云產品將會進一步豐富，云生態進一步壯大。通過與各地經信委的合作，有望降低云產品的獲客成本，坐享"企業上云"的紅利。 【投資建議】 預計公司2018/2019/2020年營業收入分別為83.91/107.72/138.68億元，歸母凈利潤為6.07/8.56/11.32億元。EPS分別為0.32/0.45/0.60元，對應PE分別為87/61/46倍，維持"增持"評級。 【風險提示】 云產品市場推廣不及預期； 制造業PMI大幅下滑。 |
