深信服(300454)關注持續(xù)高增長的云計算業(yè)務
【2018-08-02】 18H1凈利增長5%-17%。2018年上半年，公司預計歸母凈利潤1.16億元至1.29億元，同比增加5%-17%。公司業(yè)績的主要影響因素包括：（1）公司收到的增值稅即征即退收入較上年同期有明顯增加，導致其他收益有較大增長，非經(jīng)常性損益對凈利潤影響0.27億元-0.30億元。（2）公司營業(yè)收入保持一定增長，但由于毛利率相對較低的云計算業(yè)務收入占比增加（根據(jù)2017年年報數(shù)據(jù)，信息安全業(yè)務毛利率約89%，云計算業(yè)務毛利率約53%），綜合毛利率較上年同期有所下降。（3）銷售費用、研發(fā)投入較上年同期增加較大。若去除上述（1）所述因素對營業(yè)利潤增長的貢獻，公司營業(yè)利潤同比有所下降。 桌面云：聯(lián)合NVIDIA，推出vGPU解決方案。公司桌面云的主要產(chǎn)品為瘦終端機和桌面云一體機及軟件，公司累計交付桌面云終端已超過40萬臺。2018年1月，公司推出了國內(nèi)首款基于KVM技術的vGPU虛擬桌面解決方案，“KVM+vGPU底層”的架構提高了企業(yè)的靈活性。在此基礎上，2018年7月18日，結合NVIDIA的Tesla? GPU及NVIDIA虛擬GPU軟件，公司正式發(fā)布國內(nèi)首款基于KVM技術的NVIDIA? vGPU虛擬桌面解決方案。Tesla? GPU是當今市場上為加速人工智能、高性能計算和圖形的數(shù)據(jù)中心GPU中的精尖之作。最新的深信服桌面云vGPU解決方案，具備高性能、高密度的GPU虛擬化體驗。其應用場景包括Win10、3D圖形設計、多媒體編輯、高清視頻監(jiān)控、醫(yī)療影像、教學實訓室等。 企業(yè)級云：市場認可度高。公司企業(yè)級云具有以下四大核心競爭力：（1）高可靠性。通過全部功能組件的全部軟件定義，企業(yè)級云實現(xiàn)了硬件無關的分布式架構，可以做到硬件故障不影響業(yè)務，平臺可靠性高達99.999%。（2）高性能。通過分布式存儲分層技術、邏輯條帶化技術，以及優(yōu)化NUMA和大頁內(nèi)存技術等，企業(yè)級云可以充分滿足Oracle RAC、MySQL等數(shù)據(jù)庫集群和ERP、MES、HIS等關鍵應用對性能的高需求。（3）高安全性。深信服深耕信息安全行業(yè)，企業(yè)級云能夠為用戶提供平臺安全、數(shù)據(jù)安全、應用安全、邊界安全+云端安全的“4+1”立體式安全防護體系。（4）超融合市場認可度高。我們認為，隨著中國“互聯(lián)網(wǎng)+”戰(zhàn)略和云計算浪潮的推進，越來越多的企業(yè)開始重塑自己的IT基礎架構，將應用系統(tǒng)遷移到云端。根據(jù)IDC數(shù)據(jù)，2017年中國超融合市場規(guī)模達3.79億美元，同比增長115%。2017Q4，深信服超融合市場份額為19%，銷售額同比增長343%，市場占有率國內(nèi)前三。基于超融合構建的深信服企業(yè)級云近年來獲得市場的廣泛認可，成為企業(yè)級云計算市場的重要力量。 應用交付AD在阿里“AI+”生態(tài)的應用。作為信息安全業(yè)務的主打產(chǎn)品之一，深信服應用交付AD解決方案自2014年起連續(xù)4年市場占有率排名第二，國產(chǎn)品牌第一。應用交付AD連續(xù)五年入圍Gartner全球ADC魔力象限，深信服是國內(nèi)唯一入選Gartner的ADC廠家。2018年6月7日，深信服以阿里首批“AI+”生態(tài)合作伙伴的身份受邀出席2018云棲大會上海峰會。深信服應用交付AD和阿里人工智能AI進行深度合作，從運維與運營兩個層面，為客戶帶來增量價值。（1）在運維層面，深信服應用交付將流量信息，實時反饋給阿里智能故障管理平臺，通過阿里智能故障管理平臺進行基線，成為后續(xù)進行智能預測和自動故障告警的基礎。此外，阿里智能故障管理平臺可以調用應用交付AD的API接口，對流量進行調配和控制，限制最大吞吐流量，避免引發(fā)系統(tǒng)性的雪崩災難。（2）在運營層面，應用交付通過iPro編寫流量分析模型，將來自用戶端的IP和地域信息、客戶端類型、訪問延時、Cookie信息，以及整個訪問過程中的URL鏈信息，發(fā)送給阿里智能故障管理平臺。阿里智能故障管理平臺對用戶訪問行為進行分析，向用戶推薦喜好的商品，提高轉換率，并給出商業(yè)建議，助力企業(yè)挖掘商機，創(chuàng)造更多業(yè)績。 盈利預測與投資建議。我們認為，深信服是國內(nèi)信息安全行業(yè)領導者之一，桌面云、企業(yè)級云等云計算相關業(yè)務或將逐步放量，未來有望帶來新的增量市場，成為公司的盈利增長點。我們預計公司2018-2020年，歸母凈利潤分別為7.48億元/10.59億元/13.58億元，EPS分別為1.87元/2.65元/3.39元，目前股價對應的PE分別為52倍、37倍、28倍。維持“買入”評級。 風險提示。政府對信息安全行業(yè)投入不及預期；云計算業(yè)務拓展不及預期；研發(fā)風險；企業(yè)級無線市場競爭加劇的風險。 |
