旗濱集團(601636)公司業(yè)績增長+估值低位 股份回購彰顯信心
事件： 6月29日晚間，公司發(fā)布關于以集中競價交易方式回購股份的預案公告：擬以公司自有資金不超過人民幣4.5億元，通過上海證券交易所交易系統(tǒng)以集中競價交易方式回購公司股份，回購價格不超過4.5元/股，回購期限為自股東大會審議通過之日起6個月內。 在回購股份價格不超過4.5元/股的條件下，預計最大回購股份數量為1億股，約占公司目前總股本的3.72%。本次集中競價回購的股份將予以注銷，注冊資本相應減少。 核心觀點 浮法玻璃龍頭之一，周期中具備成長稟賦。旗濱集團于2005年由寧波旗濱、寧波永大建設等七家公司共同出資設立，2011年上交所上市。目前公司主營業(yè)務為玻璃原片的制造與銷售，產品包括：優(yōu)質浮法玻璃、著色玻璃及熱反射鍍膜玻璃等。受益于供給側結構性改革和環(huán)保趨嚴的雙重影響，行業(yè)供給端投放低于預期帶來供需關系改善、盈利能力提升，2017年公司實現收入75.85億元，同比增長8.96%，實現歸屬母公司股東凈利潤11.43億元，同比增長36.83%。從歷史業(yè)績來看，公司在過去十年中盈利呈現出周期性與成長性共存，其中2013-2017年公司營業(yè)收入、歸屬于母公司股東凈利潤復合增速分別為21.1%、31.1%，展現出較強的業(yè)績成長性與優(yōu)良的成本管控能力。 2018年行業(yè)供需環(huán)境仍好，公司產能投放促業(yè)績穩(wěn)增長。2018年環(huán)保趨嚴將助力落后產能淘汰，排污許可證制度、新的排放標準以及玻璃產能置換辦法的實施，環(huán)保督查?回頭看?，將推進供給側改革；集中冷修及冷修升級轉向高端，新增、復產產能沖擊有限，供需繼續(xù)保持緊平衡。公司產能投放方面，2017年3月公司收購了廣東旗濱節(jié)能玻璃、浙江旗濱節(jié)能玻璃、南方節(jié)能玻璃（馬來西亞）、郴州旗濱光伏光電玻璃等子公司少數股權，2017年報中披露：廣東旗濱節(jié)能項目已進入調試階段，浙江旗濱、南方節(jié)能節(jié)能項目也處于尾聲，以上新建項目逐步投產將助力公司凈利潤穩(wěn)步增長。 或受房地產悲觀預期影響，目前估值處于相對低位?；蚴?018年國家調控房地產行業(yè)政策預期影響，公司股價自今年2月份以來出現持續(xù)調整，目前股價處于相對低位。截止7月2日收盤，公司每股滾動市盈率9.6倍，對應2018Q1市凈率1.57倍，參考公司歷史估值水平，滾動市盈率為上市以來最低水平，市凈率為歷史相對低位且比歷史中樞值低約17%。 公司大比例股份回購，彰顯信心。公司擬以自有資金不超過人民幣4.5億元在二級市場回購公司股份，回購價格不超過4.5元/股，預計最大回購股份數量為1億股，約占公司目前總股本的3.72%，如此大比例股份回購注銷一方面有助于二級市場股價企穩(wěn)，另一方面將提升公司每股收益約3.76%。 盈利預測與評級：暫不考慮回購因素，我們預計公司2018-2020年EPS分別為0.52元、0.55元和0.56元，對應的動態(tài)市盈率分別為8.4倍、7.9倍和7.8倍，給予"謹慎推薦"的投資評級。 風險提示：房地產下行超預期；新增節(jié)能玻璃產能投放低于預期；純堿、平板玻璃價格變動。 |
