巨化股份(600160)制冷劑景氣提升 二季度業(yè)績靚麗
【2018-07-26】 事件: 公司公布半年度業(yè)績快報(bào)，2018上半年公司實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入80.80億元，同比增長24.44%，實(shí)現(xiàn)歸屬于上市公司股東的凈利潤10.57億元，同比增長101.04%。 制冷劑景氣提升，二季度業(yè)績表現(xiàn)靚麗。2017年初以來，制冷劑及氟化工產(chǎn)品價(jià)格上漲，行業(yè)迎來景氣提升。2018年初，制冷劑價(jià)格在經(jīng)歷了6個(gè)月的調(diào)整后，迎來新一輪上漲。上半年公司主要產(chǎn)品銷售價(jià)格亦較去年同期有較大漲幅。根據(jù)半年度經(jīng)營數(shù)據(jù)，上半年氟化工原料均價(jià)3770元/噸，同比上漲27.86%；制冷劑均價(jià)22989元/噸，上漲24.27%；含氟聚合物均價(jià)61565元/噸，上漲32.94%；食品包裝材料均價(jià)12900元/噸，上漲33.30%。此外受益于R32、R125等制冷劑產(chǎn)能的釋放，公司主要產(chǎn)品銷量有較快增長，制冷劑和含氟聚合物銷售分別增長20%、17%，產(chǎn)品的量價(jià)齊升帶動(dòng)了上半年業(yè)績的快速增長。其中二季度實(shí)現(xiàn)收入40.89億元，同比增長14.51%，凈利潤6.3億元，同比增長84.21%。考慮到去年二季度為全年業(yè)績高點(diǎn)，公司二季度業(yè)績表現(xiàn)堪稱靚麗。 制冷劑景氣有望維持高位。2016年底以來，受環(huán)保約束影響，制冷劑行業(yè)供需收緊，推動(dòng)了價(jià)格快速上漲，景氣大幅提升。未來行業(yè)供需緊張的態(tài)勢有望延續(xù)，一方面長期停產(chǎn)裝置復(fù)產(chǎn)難度較大，另一方面受環(huán)保政策收緊影響，制冷劑上游氫氟酸供給不足，副產(chǎn)鹽酸處理困難導(dǎo)致開工率下降。這些因素將長期限制制冷劑行業(yè)開工。2018年初以來，制冷劑價(jià)格迎來新一輪上漲，有望推動(dòng)公司全年業(yè)績?cè)鲩L。 含氟聚合物與精細(xì)化學(xué)品空間廣闊。公司積極發(fā)展高端含氟聚合物、含氟精細(xì)化學(xué)品及電子化學(xué)品等高附加值業(yè)務(wù)，產(chǎn)品儲(chǔ)備豐富。上半年食品包裝材料、含氟聚合物產(chǎn)量分別增長18.2%、17.1%。非公開發(fā)行項(xiàng)目投產(chǎn)后，三代發(fā)泡劑替代品、含氟功能材料、PVDC高性能阻隔材料等產(chǎn)品產(chǎn)能繼續(xù)提升。此外公司與國家集成電路產(chǎn)業(yè)投資基金等聯(lián)合組建中巨芯科技有限公司，開展電子化學(xué)品業(yè)務(wù)，有望發(fā)揮各方的產(chǎn)業(yè)與資源互補(bǔ)優(yōu)勢，實(shí)現(xiàn)強(qiáng)強(qiáng)聯(lián)合。隨著新項(xiàng)目的陸續(xù)投產(chǎn)，公司在高端氟化工新材料、電子化學(xué)品等領(lǐng)域的競爭力將大幅增強(qiáng)，為公司培育長期的業(yè)績?cè)鲩L點(diǎn)。 產(chǎn)業(yè)鏈一體化與規(guī)模優(yōu)勢顯著。公司制冷劑規(guī)模領(lǐng)先，其中二代制冷劑產(chǎn)能10萬噸，位居國內(nèi)第二，三代制冷劑產(chǎn)能國內(nèi)第一。由于上游氫氟酸行業(yè)環(huán)保壓力較大，近年來供給大幅收縮，對(duì)氟制冷劑企業(yè)開工造成較大影響。公司自備氫氟酸產(chǎn)能，自給率達(dá)到50%，且周邊氫氟酸企業(yè)較多，具有配套優(yōu)勢。近期公司收購了9.4萬噸氯化鈣產(chǎn)能并計(jì)劃新建7.3萬噸項(xiàng)目，用于解決副產(chǎn)鹽酸的處理問題。屆時(shí)公司的產(chǎn)業(yè)鏈將進(jìn)一步完善，環(huán)保壓力大幅減輕。 盈利預(yù)測和投資建議：預(yù)計(jì)公司2018、2019年EPS分別為0.67元和0.77元，以7月25日收盤價(jià)7.94元計(jì)算，對(duì)應(yīng)PE分別為11.9倍和10.4倍。維持"買入"的投資評(píng)級(jí)。 |
