玲瓏輪胎(601966)2018年半年報(bào)點(diǎn)評(píng)：經(jīng)營(yíng)穩(wěn)定 逆勢(shì)擴(kuò)張 業(yè)績(jī)同比+21％
【2018-08-06】 主要觀點(diǎn)： 1.經(jīng)營(yíng)穩(wěn)定、產(chǎn)銷量提升、匯兌收益促業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng) 我們認(rèn)為公司中報(bào)業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)的主要原因是：（1）產(chǎn)銷量及毛利率同比提升。2018年H1公司產(chǎn)銷量分別為2588/2508萬(wàn)條，同比增長(zhǎng)5.91%/5.49%；銷售額70.64億元，同比+6.26%；毛/凈利率分別為23.83%/7.23%，同比提升1.71/0.79pcts。（2）財(cái)務(wù)費(fèi)用減少：主要由于匯兌收益2013萬(wàn)元，去年同期匯兌損失6711萬(wàn)元。 2.行業(yè)地位進(jìn)一步提升 上半年公司產(chǎn)銷量增速（5.91%/5.49%）明顯高于行業(yè)平均增速（全國(guó)橡膠輪胎外胎總產(chǎn)量約4.35億條，同比+0.3%）。報(bào)告期公司加大營(yíng)銷，廣告費(fèi)用增加。 同時(shí)公司未來(lái)三年新增產(chǎn)能接近3000萬(wàn)條。其中2018年3月泰國(guó)玲瓏三期項(xiàng)目已啟動(dòng)，共建設(shè)400萬(wàn)條產(chǎn)能，主要包括半鋼胎300 萬(wàn)條、全鋼胎60 萬(wàn)條、特種胎40萬(wàn)條；2018年7月湖北荊門項(xiàng)目已啟動(dòng)，共建設(shè)1446萬(wàn)條產(chǎn)能，主要包括半鋼胎1200 萬(wàn)條、全鋼胎240 萬(wàn)條。 3.盈利預(yù)測(cè)及評(píng)級(jí) 我們預(yù)計(jì)公司2018-2020年歸母凈利潤(rùn)分別為12.75億元、14.56億元、15.74億元，對(duì)應(yīng)EPS 1.06元、1.21元、1.31元，PE 14X、12X、11X，考慮公司作為民族品牌，逆勢(shì)擴(kuò)張，“5+3”戰(zhàn)略實(shí)施，行業(yè)地位提升，“買入”評(píng)級(jí)。 風(fēng)險(xiǎn)提示：貿(mào)易政策變化、原料價(jià)格波動(dòng)、匯率波動(dòng)、項(xiàng)目投產(chǎn)進(jìn)度。 |
