歐菲科技(002456)2018年半年報(bào)點(diǎn)評(píng):三季度指引超預(yù)期 光學(xué)創(chuàng)新驅(qū)動(dòng)高成長(zhǎng)
【2018-08-13】 事件：公司發(fā)布2018年半年報(bào)，實(shí)現(xiàn)收入182.56億元，同比增長(zhǎng)20.74%；實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)7.44億元，同比增長(zhǎng)19.93%；扣非后凈利潤(rùn)6.85億元，同比增長(zhǎng)66.06%；同時(shí)公司預(yù)計(jì)前三季度凈利潤(rùn)為13.28-15.33億元，同比增長(zhǎng)30-50%。 攝像頭帶動(dòng)收入平穩(wěn)增長(zhǎng)，毛利率上行帶動(dòng)利潤(rùn)大幅增長(zhǎng)。公司上半年攝像頭收入102億元，同比增長(zhǎng)54.3%，是增長(zhǎng)的核心驅(qū)動(dòng)力，同時(shí)雙攝產(chǎn)品占比大幅提升，上半年出貨量達(dá)5200萬(wàn)顆，收入42億元，占比超過(guò)40%，疊加單攝產(chǎn)品高像素占比提升，帶動(dòng)攝像頭業(yè)務(wù)毛利率達(dá)15.16%，同比大增4.35pct，此外觸控業(yè)務(wù)受益國(guó)際大客戶良率改善、傳感器類產(chǎn)品受益于光學(xué)指紋新品量產(chǎn)，帶動(dòng)公司上半年整體毛利率達(dá)到15.26%，同比大增3.17pct，盈利能力大幅改善，帶動(dòng)公司上半年扣非凈利潤(rùn)大幅增長(zhǎng)66%，下半年隨著歐菲影像進(jìn)入出貨旺季、國(guó)產(chǎn)雙攝出貨量進(jìn)一步增長(zhǎng)，毛利率有望進(jìn)一步上行。 光學(xué)創(chuàng)新層出不窮，充分受益行業(yè)升級(jí)趨勢(shì)：光學(xué)創(chuàng)新作為手機(jī)微創(chuàng)新時(shí)代的重要著力點(diǎn)，創(chuàng)新方向清晰明確，微型化、隱藏化以適應(yīng)全面屏設(shè)計(jì)、單攝-雙攝-三攝，滲透率快速提高帶動(dòng)市場(chǎng)規(guī)模快速增長(zhǎng)，2D到3D成像，前攝結(jié)構(gòu)光、后置TOF方案蓄勢(shì)待發(fā)，單機(jī)價(jià)值量持續(xù)增長(zhǎng)進(jìn)一步延長(zhǎng)行業(yè)景氣周期。公司目前在雙攝領(lǐng)域已成為華為、小米等品牌主力供應(yīng)商，3D結(jié)構(gòu)光模組也已量產(chǎn)出貨，卡位光學(xué)創(chuàng)新前沿，充分享受行業(yè)高增長(zhǎng)紅利。 觸控業(yè)務(wù)受益于OLED趨勢(shì)，屏下指紋創(chuàng)造新增長(zhǎng)點(diǎn)：柔性O(shè)LED滲透率快速提升，帶動(dòng)外掛式觸控需求增長(zhǎng)，公司在國(guó)際大客戶處已經(jīng)獲得突破，經(jīng)過(guò)去年磨合，良率大幅改善，有望帶動(dòng)觸顯業(yè)務(wù)穩(wěn)步增長(zhǎng)。傳感器類業(yè)務(wù)上半年有所下滑，后續(xù)隨著屏下指紋等高asp新品大規(guī)模量產(chǎn)，有望創(chuàng)造新的利潤(rùn)增長(zhǎng)點(diǎn)。 投資建議：持續(xù)受益光學(xué)創(chuàng)新，雙攝等高端產(chǎn)品占比提升帶動(dòng)收入與盈利能力向上共振，我們預(yù)計(jì)公司2018/19/20年凈利潤(rùn)20.6/30.2/41.1億元，對(duì)應(yīng)EPS為0.76/1.11/1.51元，對(duì)應(yīng)PE為22.6/15.4/11.3倍，首次覆蓋，增持評(píng)級(jí)。 風(fēng)險(xiǎn)提示：智能手機(jī)出貨量下滑、雙攝滲透率低預(yù)期、新品拓展進(jìn)度低預(yù)期 |
