海康威視(002415)大浪淘沙方顯龍頭本色 ＂AI+安防＂引領(lǐng)智能化變革
【2018-08-03】 安防監(jiān)控絕對龍頭，業(yè)績增長后繼有力：公司是全球領(lǐng)先的安防監(jiān)控產(chǎn)品及內(nèi)容服務(wù)提供商，產(chǎn)品及服務(wù)已實現(xiàn)視頻監(jiān)控系統(tǒng)所有主要設(shè)備的全覆蓋，全球市場占有率排名第一。國內(nèi)市場，公司持續(xù)推進(jìn)"行業(yè)細(xì)分、區(qū)域下沉、業(yè)務(wù)到端"的營銷策略，將更多資源推向省級業(yè)務(wù)中心，來提升省級業(yè)務(wù)中心對區(qū)域業(yè)務(wù)的支撐能力；海外市場則從渠道與營銷兩方面入手開拓市場。渠道方面，公司收購英國報警公司SHL及其旗下Pyronix品牌，補(bǔ)充報警業(yè)務(wù)產(chǎn)品線，獲取更多銷售渠道；營銷網(wǎng)絡(luò)方面，2017年公司在肯尼亞、烏茲別克斯坦、匈牙利、新西蘭等地設(shè)立7家子公司，海外分支機(jī)構(gòu)增加至37家，進(jìn)一步完善海外銷售網(wǎng)絡(luò)，從SMB市場向項目市場深入。此外，相對于歐美市場運營服務(wù)57%的占比而言，我國的運營服務(wù)比重依然較低，歐美安防運營服務(wù)市場規(guī)模是安防產(chǎn)品市場的五倍以上，我國安防運營服務(wù)的巨大藍(lán)海正待發(fā)掘，目前中國安防運營服務(wù)還只在起步階段，未來將迎來安防運營服務(wù)黃金周期。 開拓AI核心技術(shù)，引領(lǐng)安防智能化變革：在安防智能化升級趨勢下，產(chǎn)業(yè)的核心競爭力逐步轉(zhuǎn)變?yōu)榧夹g(shù)架構(gòu)以及解決方案的落地能力，擁有深厚技術(shù)實力的企業(yè)將保持與行業(yè)變革同步，技術(shù)投入薄弱的小公司進(jìn)一步淘汰，行業(yè)門檻提高，使得產(chǎn)業(yè)集中度有望進(jìn)一步提升，行業(yè)格局持續(xù)優(yōu)化。同時，隨著人工智能技術(shù)的發(fā)展，計算機(jī)對視頻圖像的處理技術(shù)，將極大的增加視頻監(jiān)控的使用效率和大數(shù)據(jù)價值的利用率，攝像機(jī)采集圖像的功能將不再受限于安全防范目的。因此，"人工智能+安防"在幫助客戶提升業(yè)務(wù)效率的同時，也極大程度地拓展了視頻技術(shù)實現(xiàn)業(yè)務(wù)管理需求的市場空間。同時，在數(shù)據(jù)為王的背景下，公司擁有巨量數(shù)據(jù)資源將在安防智能化變革中擁有絕對天然優(yōu)勢。 創(chuàng)新業(yè)務(wù)成效初步兌現(xiàn)，未來看點十足：在傳統(tǒng)安防市場競爭加劇，盈利承壓的情況下，公司憑借視頻監(jiān)控設(shè)備和解決方案技術(shù)優(yōu)勢，向下游智能家居、工業(yè)機(jī)器人、汽車電子等行業(yè)滲透。2018年上半年公司智能家居業(yè)務(wù)實現(xiàn)營收7.26億元，同比增速達(dá)57.84%，營收占比達(dá)3.48%；創(chuàng)新業(yè)務(wù)實現(xiàn)營收3.81億元，同比增速達(dá)147.20%，營收占比1.82%。由于各項創(chuàng)新業(yè)務(wù)起步晚，目前營收貢獻(xiàn)較小，后續(xù)隨著市場逐步打開、品牌效應(yīng)形成，以螢石智能家居、海康機(jī)器人、海康汽車、海康存儲為代表的創(chuàng)新業(yè)務(wù)將成為公司未來業(yè)績增長的重要源泉。 投資策略：公司是全球領(lǐng)先的安防監(jiān)控產(chǎn)品及內(nèi)容服務(wù)提供商，產(chǎn)品及服務(wù)已實現(xiàn)視頻監(jiān)控系統(tǒng)所有主要設(shè)備的全覆蓋；同時，公司海外市場拓展穩(wěn)步前行，創(chuàng)新業(yè)務(wù)漸入佳境將為業(yè)績的穩(wěn)步增長增添動力。我們認(rèn)為公司安防監(jiān)控主業(yè)將超過行業(yè)增速持續(xù)增長，我們預(yù)計海康威視2018-20120年營業(yè)收入分別為539.58/683.59/842.74億元，歸母凈利潤分別為115.44/140.29/170.52億元，對應(yīng)的EPS分別為1.25/1.52/1.85元，對應(yīng)PE為26/21/17倍，首次覆蓋，給予公司"推薦"評級。 風(fēng)險提示：1）技術(shù)更新?lián)Q代風(fēng)險：隨著云計算、大數(shù)據(jù)、人工智能等技術(shù)的不斷演進(jìn)，行業(yè)的業(yè)務(wù)模式和應(yīng)用需求可能會隨之演變。如果不能密切追蹤前沿技術(shù)的更新和變化，不能快速實現(xiàn)業(yè)務(wù)的創(chuàng)新發(fā)展，公司未來發(fā)展的不確定性風(fēng)險將會加大。2）網(wǎng)絡(luò)安全風(fēng)險：公司一貫重視并積極采取措施提升產(chǎn)品和系統(tǒng)的安全性能，但是在互聯(lián)網(wǎng)應(yīng)用環(huán)境下，仍然可能存在包括計算機(jī)病毒、惡意軟件、黑客攻擊等類似情況刻意嘗試損害公司的系統(tǒng)或者產(chǎn)品，造成安全問題。3）匯率波動風(fēng)險：公司在海外市場多個不同幣種的國家和地區(qū)開展經(jīng)營，匯率風(fēng)險主要來自以非人民幣（美元為主）結(jié)算的銷售、采購以及融資產(chǎn)生的外幣敞口及其匯率波動，可能會影響公司的盈利水平。4）全球市場開拓風(fēng)險：公司業(yè)務(wù)覆蓋全球150多個國家和地區(qū)，如果業(yè)務(wù)開展所在國出現(xiàn)貿(mào)易保護(hù)、債務(wù)問題、政治沖突等情況，可能對公司的業(yè)務(wù)發(fā)展產(chǎn)生不利影響。5）地方債務(wù)風(fēng)險：在政府相關(guān)項目領(lǐng)域，公司對PPP等建設(shè)模式一貫保持審慎態(tài)度，在項目簽訂與實施管控過程中盡力降低風(fēng)險。但是如果部分政府政策變更或財政支付能力下降，仍然可能出現(xiàn)項目周期被延長、資金無法回收的風(fēng)險。 |
