中航沈飛(600760)國產(chǎn)戰(zhàn)斗機(jī)搖籃 產(chǎn)品需求空間有望逐步打開
【2018-08-07】 重大資產(chǎn)重組實(shí)現(xiàn)上市，近三年收入穩(wěn)定增長，有望成首家實(shí)施激勵(lì)核心軍品總裝企業(yè)。2016年8月，中航黑豹停牌啟動(dòng)重大資產(chǎn)重組，2017年11月20日，沈飛集團(tuán)100%股權(quán)劃轉(zhuǎn)至中航黑豹，重組完成后，沈飛實(shí)現(xiàn)整體上市。沈飛集團(tuán)近三年業(yè)績穩(wěn)定增長，2015-2017收入增速分別為14%、21%、16%；歸母凈利潤增速分別為-6%、20%、34%。2018年5月，公司發(fā)布長期股權(quán)激勵(lì)計(jì)劃，有望成為首家實(shí)施激勵(lì)核心軍品總裝企業(yè)，激發(fā)生產(chǎn)活力。 沈飛集團(tuán)是中國戰(zhàn)斗機(jī)搖籃，多用途戰(zhàn)斗機(jī)為核心，艦載機(jī)為特色。沈飛集團(tuán)是中國航空工業(yè)發(fā)祥地之一，先后生產(chǎn)研制了殲-5、殲-6、殲-7、殲-8，殲-11、殲-15、殲-16、FC-31等戰(zhàn)斗機(jī)，被譽(yù)為“中國戰(zhàn)斗機(jī)的搖籃”。沈飛以多用途戰(zhàn)斗機(jī)為主，主要機(jī)型殲-16處于快速列裝階段；沈飛在艦載機(jī)技術(shù)方面有相對優(yōu)勢，殲-15是中國當(dāng)前服役的唯一艦載機(jī)型，且根據(jù)央視節(jié)目的論述推斷，未來FC-31也有望上艦。 戰(zhàn)斗機(jī)裝備建設(shè)提速，中航沈飛產(chǎn)品需求空間較大。中國新一代戰(zhàn)斗機(jī)的存量與美國相比仍有較大差距，隨著空軍裝備建設(shè)提速，沈飛的產(chǎn)品需求空間可能相對更大，主要因?yàn)椋褐袊嘤猛緫?zhàn)斗機(jī)占比遠(yuǎn)落后于美國，隨著空軍由國土防衛(wèi)型向攻守兼?zhèn)湫娃D(zhuǎn)換的落實(shí)，多用途戰(zhàn)斗機(jī)數(shù)量有望得到補(bǔ)償式發(fā)展；隨著航母戰(zhàn)斗群的擴(kuò)充，艦載機(jī)需求有望打開。 盈利預(yù)測與投資建議：公司主要產(chǎn)品有望在近幾年加速交付，驅(qū)動(dòng)業(yè)績增長。我們預(yù)計(jì)公司18-20年歸母凈利潤為7.87/8.84/10.10億元，對應(yīng)EPS為0.56/0.63/0.72元，對應(yīng)當(dāng)前股價(jià)的PE為60/54/47倍。隨著航空裝備快速列裝，公司業(yè)績有望穩(wěn)步提升，并且公司有望成為首家進(jìn)行股權(quán)激勵(lì)的主機(jī)廠，充分調(diào)動(dòng)生產(chǎn)積極性?？紤]到核心軍品總裝企業(yè)的稀缺性，以及公司業(yè)績的持續(xù)增長，維持公司“買入”評級。 風(fēng)險(xiǎn)提示：軍品采購與交付具有不確定性；改型與量產(chǎn)存在不確定性；航母建造及艦載機(jī)采購進(jìn)度具有不確定性；軍貿(mào)具有不確定性。 |
