世榮兆業(yè)(002016)2017年年報點(diǎn)評:資源優(yōu)勢凸顯、分紅明顯提升
【2018-04-03】 事件：公司公布年報，2017 年實現(xiàn)營業(yè)收入31.1 億（+116.7%），實現(xiàn)歸屬于上市公司股東的凈利潤9.1 億（+875.1%），加權(quán)ROE 為44.2%，相比2016 年提升了38.8 個百分點(diǎn)。公司擬以總股本8.1 億股為基數(shù)，向全體股東每10 股派發(fā)現(xiàn)金紅利7.2 元。 毛利走高、費(fèi)率降低等因素導(dǎo)致業(yè)績暴增。報告期內(nèi)公司房地產(chǎn)結(jié)算金額大幅增長，營收總規(guī)模突破30 億，增速超過1 倍，而同期歸母凈利潤增速超過8 倍，主要因為毛利走高、費(fèi)率降低、業(yè)務(wù)收縮所致。公司2017 年銷售毛利率高達(dá)57.0%，同比增長了19.7 個百分點(diǎn)；銷售凈利率達(dá)到29.3%，同比增長23.2 個百分點(diǎn)。公司由于土地儲備充裕，2017 年并未新增地塊，同時因為價格管制等因素導(dǎo)致新房去化率維持在高位，公司去年的銷售費(fèi)率下降至0.7%、管理費(fèi)率降低至2.3%，財務(wù)費(fèi)用為負(fù)，公司業(yè)績已進(jìn)入高增長通道。 可售貨值明顯增長，銷售有待提速。2017 年公司實現(xiàn)合約銷售額18.8 億，銷售均價約10334 元每平米，主要為水緣金座、藍(lán)灣半島9-10 期、井岸大觀等項目貢獻(xiàn)。從銷售面積這個口徑來看，公司2017 年銷售面積18.2 萬方，相比2016 年下滑了48.6%，導(dǎo)致公司在2017 年可售面積同比增長了121.4%，今年銷售有望明顯提速。截止到2017 年末公司在建和土儲建面合計約284.4 萬方，隱含的凈利潤增值保守預(yù)計為73.5 億（假定不考慮房價的上漲）。 受益粵港澳大灣區(qū)建設(shè)推進(jìn)，區(qū)域資源價值凸顯。公司作為珠海斗門的龍頭房地產(chǎn)開發(fā)企業(yè)，深耕珠海市場多年。"粵港澳大灣區(qū)"概念被列入國家經(jīng)濟(jì)發(fā)展戰(zhàn)略，公司項目所處的珠海市在粵港澳大灣區(qū)中處于重要地位。公司主要項目集中在珠海西區(qū)，而珠海的城市規(guī)劃一直在往西發(fā)展，受益于此，珠海西區(qū)的房地產(chǎn)市場有望持續(xù)繁榮，公司在此區(qū)域的項目資源價值十分凸顯。 分紅率大幅提升，估值修復(fù)有基礎(chǔ)。公司今年可分配的利潤高達(dá)5.8 億，同比增長了88.6%，占?xì)w母凈利潤的63.8%?？犊姆旨t率有望促發(fā)估值修復(fù)。 盈利預(yù)測與評級。預(yù)計2018-2020 年EPS 分別為1.66 元、2.24 元、2.92 元， 未來三年歸母凈利潤將保持37%的復(fù)合增長率。我們給予公司2018 年10 倍估值，對應(yīng)目標(biāo)價16.60 元，維持"買入"評級。 風(fēng)險提示：銷售結(jié)轉(zhuǎn)較為緩慢。 |
