珠海港(000507)2018年一季報點評:多板塊布局發力 進軍航運挖掘協同效應
【2018-05-30】 公司公布2018 年一季報。2018 一季度公司利潤表現亮眼，實現營業收入3.86億元，同比略減1.83%，歸屬母公司股東的凈利潤0.21 億元，同比增長36.4%，扣非歸母凈利潤達0.19 億元，同比增長45.6%。 西江戰略協同多式聯運，鞏固差異化優勢。西江戰略是珠海港在珠三角區域打造差異化優勢的核心戰略之一，其關鍵落地舉措一是2011 年開發建設梧州港，二是2013 年通過配股收購云浮新港。兩港均處于西江流域的核心水段，在為珠海港貢獻高增速貨量的同時，也極大的拓展了珠海港的貨物集散能力。此外，珠海港借助高欄港海陸雙向通道聯動優勢，實現了多式聯運業務的突破發展，目前已開通15 條海鐵聯運線路，為港口顯著貢獻大宗散貨及集裝箱貨源。預計西江戰略協同多式聯運政策，將進一步助力珠海港鞏固差異化優勢，突出其在珠三角港口群中的獨特地位。 綜合能源板塊逐漸發力,投資收益支撐利潤增長。隨著公司旗下五大電場陸續投入運營，公司能源業務各細分板塊已全面進入收獲期。據17 年年報顯示，風電板塊，五大電場2017 年全年合計實現上網電量4.72 億度，同比增長約20%，實現凈利潤7774 萬元。預期隨著各大電場運營進一步穩定，規模效應將不斷凸顯，整體發電量也將穩步提升。此外，2017 年公司從廣珠發電、中海油天然氣電等其他能源板塊參股公司取得了9060 萬元的投資收益，顯著支撐公司整體盈利,預計未來此部分投資收益將保持穩定增長。 搶抓航運業復蘇機遇，布局江海聯運航運業務。2017 年以來，世界航運市場持續復蘇，為了抓住此輪市場復蘇的機遇，拓展航運與碼頭運營、物流服務等板塊的協同作用。據公司公告，公司計劃于2018-2021 年期間，建造40艘3500 噸級內河多用途船（駁船），購置3 艘沿海12000 噸級海船，以及建造2 艘沿海22500 噸級海船和2 艘沿海45000 噸級海船，用于國內沿海及內河干散貨運輸，各業務板塊協同效應將進一步提升。 投資建議。我們預測2018-2020 年公司EPS 分別為0.22、0.29、0.37 元/股，對應現價PB 為2.7、2.6 與2.4 倍。我們采用PB 估值法，參照同行業其他上市公司PB 估值水平，并考慮到公司為珠港澳大灣區、橫琴自貿區受益標的，給予一定的估值溢價，給予公司2018 年3 倍PB，目標價10.95 元，給予中性評級。 風險提示。盈利不達預期，中美貿易戰惡化。 |
