恒通股份(603223)中石化LNG分銷商 有望步入快速成長期
【2018-07-26】 從傳統物流公司轉型LNG分銷商。恒通物流股份有限公司成立于2001年，成立之初主營貨物運輸、物流服務、倉儲理貨、汽車修理等，2011年開始從事LNG業務，經過幾年的發展，公司已成為全國重要的LNG分銷商之一，銷售布局覆蓋華北、華東、華南以及西南區域。 天然氣為清潔能源，長期需求前景良好。LNG是液態的天然氣，產業鏈上游主要為沿海LNG進口接收站，下游主要為LNG加氣站、燃氣公司以及工廠。環保的需求、LNG汽車保有量的增長以及"煤改氣"等政策的支持多因素共同加速天然氣消費增長，而自產天然氣及管道進口天然氣受到產能約束，短期無法提供較大的供給增量，LNG海上進口運輸較為靈活，未來幾年將是天然氣增量貢獻的重要來源。 攜手中石化，公司有望步入快速成長期。公司LNG分銷業務主要由控股子公司華恒能源經營（中石化參股27%），中石化是公司重要的上游供氣商。供應端：中石化2017年接收站已投入產能600萬噸，2018-2020年預計新增1400萬噸。公司依托中石化青島、天津、北海接收站，同時也在積極與中石油、中海油、及國內液化天然氣工廠合作，多路徑保障上游供應。需求端：國家環保要求趨嚴，北方地區"煤改氣"持續推進，以及十三五能源規劃的有序施行，將對未來天然氣的消費需求形成強有力的支撐。LNG供應端與需求端兩端發力，公司有望步入快速成長期。 盈利預測及投資建議。LNG需求前景良好，公司是中石化主要的LNG分銷商之一，依托中石化獲得相對穩定的氣源供應以及銷售收益，2018-2020年有望步入快速成長期。預計公司2018-2020年歸母凈利潤為1.1、1.4、1.9億元，折合EPS為0.54、0.69、0.95元，公司2018年7月24日股價對應2018-2020年的PE為23、18、13倍，首次覆蓋給予公司"審慎增持"評級。 風險提示：公司與中石化的合作出現較大變化；公司LNG銷量、銷售收益水平低于預期；公司LNG加氣站建設進度、收益水平低于預期；公司應收款項壞賬風險；公司傳統物流業務轉型效果低于預期；LNG運輸安全事故；能源價格大幅波動 |
