久吾高科(300631)2017年年報及2018年一季報點評:核心業務穩健增長-鹽湖提鋰帶來業績飛躍
【2018-04-18】 投資要點 事件：公司發布2017年年報及2018年一季報，2017年公司實現營業收入2.94億元，同比增長19.35%；實現歸母凈利潤4504萬元，同比增長4.58%；實現扣非歸母凈利潤3754萬元，同比增長12.39%。2018年一季度，公司實現營業收入4602萬元，同比增長8.67%；實現歸母凈利潤308萬元，同比增長17.38%。對此，我們點評如下： 下游市場回暖，核心業務穩健增長。2017年業績增長主要是市場環境回暖，下游客戶投資意愿提升，公司憑借自身品牌及技術優勢實現業務規模持續擴大。同時，公司提高管理水平，加強成本費用控制，整體業績穩步增長。2018年一季度，公司實現營業收入4602萬元，同比增長8.67%；實現歸母凈利潤308萬元，同比增長17.38%。歸母凈利潤增長主要是公司收回前期欠款從而當期資產減值損失降低較多。分業務看，2017年，膜集成技術整體解決方案及成套設備實現營業收入2.36億元，同比增長17.37%，毛利率37.77%，同比下降1.35pct；膜材料及配件實現營業收入5583萬元，同比增長38.34%，毛利率57.10%，同比增長0.50pct。 一季度現金流有所改善，持續加大市場拓展力度。2017年公司經營活動產生的現金流量凈額為-7637萬元，同比轉負。主要原因系以票據方式結算的銷售回款增加，期末未到期承兌的票據金額大幅增加，同時現金支付的采購額和投標保證金大幅增加等原因所致。2017年期末，公司應收票據8675萬元，同比增長91.97%；應收賬款2.12億元，同比增長30.43%；其他應收款2365萬元，同比增長395.31%。其他應收款中，投標保證金金額為2372萬元，同比增長535.32%，公司持續加大市場拓展力度，投標保證金大幅增長。2018年一季度隨著公司收回前期欠款，經營活動產生的現金流量凈額為2674萬元，現金流有所改善。 鹽湖提鋰商業化首單落地，有望快速貢獻業績。3月20日，公司收到成交通知書，確認成為。“五礦鹽湖有限公司1萬噸碳酸鋰項目鎂鋰分離成套裝置”供貨成交單位，成交金額2.66億元。4月9日，公司公告與五礦鹽湖簽署采購合同。鹽湖提鋰商業化首單落地，標志著公司鹽湖提鋰相關技術、設備正式進入商業化應用階段，示范效應顯著。合同金額占公司2017年營業收入的90%，有望給公司帶來業績上的巨大突破。 投資建議：維持審慎增持評級。我們上調公司2018~2020年盈利預測至0.96、1.25、1.65億元，EPS分別為0.94、1.22、1.61元，對應4月16日收盤價PE為30.6、23.5、17.8倍。公司業績穩步增長，持續加大業務拓展力度。公司作為國內陶瓷膜領域龍頭，鹽湖提鋰商業化首單迅速落地，訂單總額占2017年營業收入的90%，有望帶來業績上的飛躍，維持審慎增持評級。 風險提示：鹽湖提鋰訂單進度低于預期，新興應用領域拓展不達預期、下游客戶需求放緩。 |
