贛鋒鋰業(002460)2018年一季報點評:打破精礦束縛、一季度盈利同比大增 2018年基本面邊際看五點
【2018-05-02】 事件評論 收入以及利潤同比增長主要反映Mt Marion 投產、打通原料瓶頸；環比下滑體現Q1 中游需求偏淡。（1）2018 年一季度公司收入同比增長67.97%、毛利潤同比增長127.36%、歸母凈利同比增長162.60%，預計主要由于西澳Mt Marion 投產、打通原料瓶頸，從而確保公司旗下的鋰化工以及鋰深加工產能得以更充分的釋放。（2）一季度公司收入、毛利潤以及歸母凈利分別環比下滑31.88%、31.44%和23.03%，預計主因春節因素以及一季度國內新能源中游需求偏淡所致。（詳見《撥云見日，關于碳酸鋰、氫氧化鋰價格的再思考》0417、《Metal Bulletin 參會思考：從庫存周期的維度分析鋰鈷鎳》0423）（3）市場價格方面，根據亞洲金屬網對現貨成交的跟蹤，一季度國內電池級碳酸鋰市場均價15.63 萬元/噸，同比上漲22.55%、環比下滑8.01%；國內電池級氫氧化鋰均價15.08 萬元/噸，同比上漲4.51%、環比下滑1.31%。（4）產銷量方面，股權激勵對2018 年公司鋰產品產量考核不低于5 萬噸。（5）其余方面，股權激勵以及香港IPO 導致一季度公司的管理費用同比大增至約9278 萬元；此外，一季度政府補助計入損益約5372 萬元。 向前看，2018 年公司基本面具備五大邊際看點：（1）江西新余年產2萬噸氫氧化鋰與江西寧都年產1.75 萬噸碳酸鋰有望于年內先后投產，為公司帶來礦石處理以及鋰化工產能的即期增量。（2）"高鎳化"趨勢之下，公司在氫氧化鋰環節的工藝、產能優勢有望突顯。（3）據合資方MRL，西澳Mt Marion 正推進選礦的優化升級，預計四季度可將全部所產的鋰精礦提升至6%標準品位。（4）公司正推進香港聯交所IPO，對其中長期發展的戰略意義顯著。（5）公司計劃打造鋰電垂直生態系統，在固態鋰電池、鋰電回收及前驅體再造等領域的進展均值得關注。 維持"增持"評級。暫不考慮2017 年利潤分配方案的實施，預計公司2018 年、2019 年、2020 年eps 分別為2.91 元、3.83 元、4.62 元。 風險提示： 1. 若鋰資源及鋰鹽供給集中釋放、全球電動化不及預期，導致鋰產品價格顯著回落； 2. 公司經營風險、全球宏觀基本面以及地緣政治風險等。 |
