鋼研高納(300034)2018年半年報點評:治理結(jié)構優(yōu)化+業(yè)績拐點已至 中長期投資價值凸顯
【2018-07-30】 1.我們的分析與判斷 (一)增收更增利,產(chǎn)品結(jié)構優(yōu)化添助力 2018年上半年,公司實現(xiàn)收入3.45億元,同比增長1.78%,增速整體平穩(wěn),而扣非凈利0.43億元,同比增長29.93%,增速超市場預期。從產(chǎn)品結(jié)構和增長貢獻來看,公司高毛利的鑄造高溫合金制品和新型高溫合金材料及制品分別增長28.4%和25.0%,低毛利的變形高溫合金制品則下滑18.8%,公司綜合毛利率增加約3個百分點,盈利能力得到明顯提升。 (二)優(yōu)化公司治理,迸發(fā)發(fā)展活力 70后董事長和總經(jīng)理分別于年初和6月份上任,隨后進行了一系列公司制度改革。其中有三個亮點,一是成立科學技術委員會,有效解決自立科研項目長期缺乏管控的問題;二是建立強激勵、硬約束的業(yè)績考核和薪酬激勵機制,激勵彈性明顯增強,員工積極性有望充分調(diào)動;三是市場開拓明確高層責任,公司高管牽頭做重點市場拓展,改變過去權利、責任都下放到事業(yè)部的做法。我們認為,隨著新的體制機制逐步到位,公司治理結(jié)構將持續(xù)優(yōu)化,未來有望迸發(fā)更大的發(fā)展?jié)摿Γ境掷m(xù)較快發(fā)展。 (三)高溫合金龍頭,"內(nèi)生+外延"雙輪驅(qū)動促發(fā)展 公司目前是國內(nèi)生產(chǎn)規(guī)模最大的高端和新型高溫合金制品企業(yè)之一,主要面向航空航天、發(fā)電市場。該領域市場容量約3000噸,年復合增速約15%。近年來,國內(nèi)航空航天市場逐步放量,公司主業(yè)有望迎來30%左右的較快增長。 公司擬13.94元/股發(fā)行2671萬股份及支付現(xiàn)金的方式購買青島新力通65%的股權,同時配套融資1.2億。2018年和2019年標的公司業(yè)績承諾凈利潤不少于7000萬元和9000萬元。新力通在石化、冶金、玻璃建材高溫爐管行業(yè)有著深厚的技術積累,此次收購不僅實現(xiàn)了軍民市場的互補,提升了公司綜合盈利能力水平,業(yè)務的協(xié)同開展也為公司未來發(fā)展提供了新的動力。 2.投資建議 預計公司2018年至2020年歸母凈利分別為0.92億、1.78億和2.65億,EPS為0.22元、0.39元和0.57元,當前股價對應PE為46x、26x和18x。首次覆蓋,給予"推薦"評級。 風險提示:軍品業(yè)務訂單不及預期的風險 |