亨通光電(600487)海洋業(yè)務(wù)持續(xù)發(fā)力 不可忽視的重要增長點
【2018-08-02】 事件：公司公告，公司子公司亨通高壓中標中標中廣核福建平潭海上300MW項目海纜設(shè)備采購，合計金額2.1億元。點評如下： 密集中標海洋項目，不可忽視的重要增長點 首先，海電纜方面，此次中標項目是繼葡萄牙海上浮式風電、中廣核陽江南鵬島海上風電、龍源大豐（H7）海上風電項目后，2個月內(nèi)再次中標海電纜項目；其次，海光纜方面，公司相繼成功交付了馬來西亞、科摩羅、馬爾代夫項目的海底光纜，目前亨通在國際海洋通信市場上承接海底光纜訂單突破了1萬公里，具有里程碑意義。公司在海洋領(lǐng)域的品牌和市場占有率將進一步提升，巨大的海纜市場將為公司打開更大成長空間。 海纜市場空間大，亨通一路高歌猛進打開新的成長空間 17年公司海洋業(yè)務(wù)收入5.19億元，同比增長26.59%。公司17年到目前連續(xù)中標多個海纜采購招標項目，累計中標金額超過16億元，18-19年該業(yè)務(wù)的持續(xù)快速增長可期。Bit數(shù)據(jù)、能源的跨洋傳輸，以及海底監(jiān)測網(wǎng)建設(shè)催生海纜廣闊空間，我們《國內(nèi)光棒龍頭享流量高增長，面向5G劍指全球第一》中測算，國內(nèi)海底電纜/光電復合纜坐擁100-200億市場空間，全球海光纜未來3年也有200億以上市場空間，如果考慮軍方需求、海底觀測網(wǎng)，預計市場空間會有數(shù)倍的放大。 公司向來重視海底光電纜的研發(fā)及生產(chǎn)，認定海洋市場具備高壁壘（技術(shù)和認證）、高毛利、未來市場空間大的特征。亨通從2009年開始投入海纜，通過不斷積累，突破海外廠商（ABB、普銳斯曼、耐克森、NEC、阿爾卡特）壟斷，在技術(shù)、產(chǎn)能、認證等方面已建立核心優(yōu)勢，隨著市場開拓、份額提升，亨通海纜業(yè)務(wù)未來有望持續(xù)高增長。 流量是光纖需求核心驅(qū)動因素，光棒擴產(chǎn)持續(xù)提升盈利能力 我們判斷，光纖需求核心驅(qū)動因素在于流量，流量持續(xù)高增長，帶寬需求不斷提升，驅(qū)動網(wǎng)絡(luò)擴容升級，從而帶動光纖需求增長；長期看5G密集組網(wǎng)連接以及激增流量將帶來海量光纖需求，而供給端受限光棒產(chǎn)能釋放導致供給缺口。受天氣、中興事件等影響，運營商集采訂單執(zhí)行延緩，但估計不影響需求總量（往后順延），訂單儲備充裕情況下，公司業(yè)績依然有保證。亨通光電搶得光棒擴產(chǎn)先機，并且新工藝產(chǎn)能占比不斷提升，成本有望持續(xù)下降，公司將充分享受行業(yè)紅利，盈利能力持續(xù)提升。 投資建議：在行業(yè)持續(xù)景氣背景下，光纖光纜推動公司業(yè)績持續(xù)快速增長。中長期看，5G基站密集組網(wǎng)以及流量激增有望帶動光纖旺盛需求，同時海纜、新能源汽車、硅光、5G射頻芯片、物聯(lián)網(wǎng)光電傳感器等新技術(shù)新業(yè)務(wù)，打開未來成長空間。預計2018-2020年公司凈利潤分別為32.9億、43.8億元、54.3億元，對應18年P(guān)E是13x，維持“買入”評級。 風險提示：運營商集采和光棒擴產(chǎn)低于預期，海外戰(zhàn)略受阻等。 |
