中航電子(600372)關(guān)注航電轉(zhuǎn)債轉(zhuǎn)股、航空工業(yè)增持、機(jī)載系統(tǒng)公司組建進(jìn)展
【2018-06-26】 公司近況 6月25日晚公司公告：“航電轉(zhuǎn)債”自2018年6月29日起可轉(zhuǎn)換為中航電子股份，轉(zhuǎn)股價(jià)為14.23元/股。 評(píng)論 當(dāng)前轉(zhuǎn)股價(jià)格較正股價(jià)格有11%溢價(jià)，可轉(zhuǎn)債轉(zhuǎn)股短期內(nèi)對(duì)公司盈利攤薄較為有限。2017年12月公司公開(kāi)發(fā)行2400萬(wàn)張可轉(zhuǎn)債，發(fā)行總規(guī)模為24億元。按最新轉(zhuǎn)股價(jià)14.23元/股估算，假設(shè)航電轉(zhuǎn)債全部轉(zhuǎn)股，則公司總股本和流通股本將增加1.69億股、擴(kuò)大9.6%，EPS將稀釋8.7%，但利息費(fèi)用將節(jié)省480萬(wàn)元（按第一年票面利率0.20%估算）。然而由于當(dāng)前轉(zhuǎn)股價(jià)格較正股價(jià)格高11%（也即正股價(jià)格較轉(zhuǎn)股價(jià)格低10%），短期內(nèi)預(yù)計(jì)轉(zhuǎn)股規(guī)模有限、對(duì)公司EPS的稀釋有限。 公司第二大股東參與組建機(jī)載系統(tǒng)公司，有助于補(bǔ)足我國(guó)在機(jī)載設(shè)備領(lǐng)域的短板。6月9日公司公告，中航機(jī)電系統(tǒng)有限公司與中航航空電子系統(tǒng)有限責(zé)任公司籌劃整合組建機(jī)載系統(tǒng)公司。6月25日晚中航機(jī)電公告，為實(shí)施上述整合，中航機(jī)電系統(tǒng)有限公司已更名為中航機(jī)載系統(tǒng)有限公司。我們判斷，正如中國(guó)航發(fā)集團(tuán)的成立助力航空發(fā)動(dòng)機(jī)和燃?xì)廨啓C(jī)重大專項(xiàng)的實(shí)施，機(jī)載系統(tǒng)公司的組建也將促進(jìn)航空機(jī)載專項(xiàng)后續(xù)工作的開(kāi)展。 關(guān)注航空工業(yè)對(duì)公司的后續(xù)增持進(jìn)展。6月20日公司公告，中國(guó)航空工業(yè)集團(tuán)在6月20日上午增持公司238萬(wàn)股、占總股本0.14%，合計(jì)作價(jià)2789萬(wàn)元、增持均價(jià)11.72元/股。基于對(duì)公司未來(lái)發(fā)展的信心，航空工業(yè)計(jì)劃在6個(gè)月內(nèi)累計(jì)增持總金額5000萬(wàn)元~2億元（含本次增持），增持均價(jià)不高于15元/股，對(duì)應(yīng)后續(xù)將繼續(xù)增持至少147萬(wàn)股、占總股本0.08%。 估值建議 維持盈利預(yù)測(cè)不變。當(dāng)前公司股價(jià)對(duì)應(yīng)37.9x/32.8x18/19eP/E；維持目標(biāo)價(jià)15.2元，對(duì)應(yīng)45x/39x18/19eP/E、49x/43x18/19e備考P/E，潛在上漲空間19%，維持“中性”。 風(fēng)險(xiǎn) 軍品訂單與交付進(jìn)度的不確定性。 |
