江豐電子(300666)國內濺射靶材龍頭 打造世界級靶材企業
【2018-08-09】 首次覆蓋給予“推薦”評級：我們認為江豐電子將深度受益于我國濺射靶材行業國產替代趨勢。預計公司18-20年實現收入6.9/9.5/14.1億元，凈利潤0.84/1.21/1.86億元(對應EPS分別為0.39/0.55/0.85)，同比增長32%/43%/54%，首次覆蓋給予“推薦”評級。 我國濺射靶材行業將受益于政策推動、下游產能轉移、以及國產替代。分下游應用領域來看，其中，①半導體靶材：未來3年本土晶圓代工產能陸續投產將大幅提升對靶材的需求，而目前國內半導體靶材仍為日美主導，在政策推動及產業轉移趨勢下，本土企業替代路徑明確；②面板靶材：我國面板出貨面積已占全球33%，且正處于加速國產替代過程中，但目前國內面板靶材主要以攀時、世泰科等國外企業供給為主，本土化率較低，國產替代空間較大；③太陽能電池靶材：目前我國薄膜電池產量較小，太陽能電池用濺射靶材僅約占全球6.2%，隨著我國薄膜電池生產線的投產，市場有望快速增長。 國內濺射靶材龍頭，橫向與縱向延伸，打造世界級濺射靶材企業。其一，公司為國內唯一較大規模量產半導體靶材的企業，將直接受益臺積電、中芯國際、聯電等在大陸晶圓代工產能的放量，且公司未來新客戶拓展值得期待。其二，公司實現橫向與縱向延伸，①橫向：開拓空間更大的面板及太陽能電池靶材市場，公司鉬靶項目達成后，預計將新增2.36億年收入及接近5000萬年利潤；②縱向：向上游延伸，拓展高純金屬提純與制備業務，預計隨著公司年產300噸超高純鋁項目的逐步達產，將逐漸實現原材料自供并提升靶材盈利水平。 催化劑：公司新中標靶材項目訂單；公司募投項目達產。 風險提示：半導體行業景氣度下滑的風險；募投項目不達預期的風險。 |
