四川路橋(600039)西部基建龍頭 訂單充沛迎拐點 多元布局謀發展
【2018-08-08】 西部基建龍頭，資質最高 公司是西部地區最大的路橋工程承包商，核心業務是公路、橋梁等交通基礎設施領域的工程承包和施工。公司擁有公路工程施工總承包特級資質，為全國為數不多、四川省唯一一家擁有該特級資質的企業。2017年實現營業收入327.63億，YOY+8.8%，實現歸母凈利潤10.64億，YOY+1.9%，近三年凈利潤穩定在10億左右。公司工程施工業務占比已從2013年的95%下降到了2017年的約76%，業務更加多元化。公司控股股東為四川鐵投集團，持股43.94%，實際控制人為四川省國資委。 西南地區基建空間大，路橋產業鏈有望持續景氣 云貴川等西南省份2018年上半年的固定資產投資增速分別為11.0%、11.0%、17.4%，遠高于全國6.0%的增速，西南地區城市化率均低于51%（全國為58.5%），未來基建空間依舊廣闊。2018年7月以來，政策轉向寬松，在專項債加速落地、鄉村振興戰略、規范類PPP項目正常發展的推動下，基建投資增速有望企穩回升，預計全年增速在10%以上。路橋產業鏈在“交通扶貧”和“審批權下放”的推動下，有望持續景氣。 控股股東實力雄厚，訂單充沛業績無虞 公司控股股東四川鐵投集團擁有雄厚的資金實力和豐富的資源優勢，能助力公司不斷簽訂公路、鐵路等基建領域的訂單。2017年，公司新簽訂單474.52億，YOY+138.7%，達到歷史最好水平；2018上半年繼續保持高增長，新簽訂單430億，YOY+106.4%。預計在手訂單余額超623億，收入保障比超過2倍。 布局多元業務，轉型提速 公司BOT融資模式盈利能力強，已經在10個BOT項目上投資超66億元，有望持續為公司貢獻良好的利潤。巴郎河等6個水電項目業績穩健。跟隨集團出海，海外市場有望加速突破。新布局的鋰電池項目前景廣闊；礦產資源儲備充足，非洲阿斯馬拉銅金多金屬礦順利推進，產能有望逐步釋放。 盈利預測及建議 預計公司18-20年EPS為0.37/0.45/0.53元，對應PE分別為10.0/8.2/7.0倍。給予18年14-16倍PE，合理估值區間5.18-5.92元，給予“買入”評級。 |
