西藏天路(600326)2017年年報點評:產銷兩旺 靜待旺季來臨
【2018-03-28】 2017年公司業績同比增長30.5%，EPS 0.38元 2017 年公司實現營業收入35.9 億元，同增 43.6%；歸屬于母公司所有者的凈利潤 3.3 億元，同增30.5%，每股收益0.38 元；單4 季度實現營業收入10.6 億元，同增90.6%， 歸屬上市公司股東凈利潤186 萬元，同降97.7%。利潤分配方案：向全體股東每10 股派0.8 元現金紅利（含稅）。 2017 年西藏固定資產投資增速23.8%，較16 年同增0.6 個百分點；水泥均價為740 元/噸，較16 年同增8.9%；水泥產量642.1 萬噸，較16 年同增5.9%。西藏地區基建投資穩定且快速增長，拉動當地水泥需求大幅增長，而區域供給不足，價格持續上漲；公司作為地區龍頭，營收及利潤均現快速增長。 量價齊升，毛利率上升費率下降 報告期內，公司營收同升43.6%，綜合毛利率29.2%，同比上升1.6 個百分點；銷售費率、管理費率、財務費率分別為0.7%、9.3%、1.0%，分別同比下降0.1、2.1 和0.6 個百分點；期間費率11.0%，同降2.8 個百分點； 單4 季度，公司營收同增22.2%；綜合毛利率24.5%，同比下降10.3 個百分點； 銷售費率、管理費率和財務費率分別為0.4%、12.5%和0.4%，分別同比下降0.4、6.8 和2.8 個百分點，期間費率13.4%，同降10.3 個百分點。 水泥銷售業務產銷兩旺，控股水泥子公司業績快速增長 報告期內，分產品，水泥、商砼和建設施工工程業務收入占比分別為73.6%、10.2% 和14.6%，主營利潤占比分別為93.8%、4.3%和-0.2%；三項業務毛利率分別為37.1%、12.3%和-0.4%，同比16 年變動3.0、-2.0 和-11.0 個百分點。其中水泥和商砼業務營收同增50.7%、233.8%。 控股子公司中，西藏高爭建材和昌都高爭建材營業收入分別為26.2 和4.6 億元， 同比增長67.4%和25.2%；凈利潤分別為5.3 和0.7 億元，同比增長63.1%和175.8%； 其中少數股東權益分別為2.2 和0.3 億元。 盈利預測與投資建議 西藏基建投資高增速拉動水泥需求快速增長，而水泥供不應求致使價格維持高位。公司新增產能充分釋放，產品量價齊升下，業績較快增長。公司在西藏的市占率高達近67%，未來還將持續受益于區域投資加速和經濟快速發展所帶來的水泥需求持續增長和產品價格上漲。我們維持對公司18-19 年EPS 0.80、0.99 元的盈利預測，新增20 年預測EPS1.10 元，目標價12.00 元不變，維持“買入”評級。 風險提示：基礎設施建設投資和水泥需求增速不及預期；水泥價格下跌和原材料價格上漲風險 |
