中設(shè)集團(tuán)(603018)2018年半年報點(diǎn)評:加速全國及產(chǎn)業(yè)鏈布局 維持確定性高增長
【2018-08-16】 事件：公司發(fā)布自有資金購買理財產(chǎn)品的進(jìn)展公告，公司發(fā)布2018年中期報告。 業(yè)績維持高增長，訂單充沛有保障：公司目前使用閑置自有資金購買的理財產(chǎn)品的未到期余額為人民幣5.3億元。2018年H1實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入17.0億元，同比增長68.0%，歸母凈利潤1.7億元，同比增長39.0%，EPS為0.54元。公司2季度實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入11.2億元，同比大增96.8%，帶動上半年業(yè)績增長68.0%；2季度實(shí)現(xiàn)歸屬母公司凈利潤1.1億元，同比增長51.4%。公司上半年新簽訂單29.4億元，同比增長18.8%，根據(jù)我們測算，公司累計在手訂單金額超過62.8億元，是2017年?duì)I業(yè)收入的2.3倍，公司下半年業(yè)績增長將得到有力保障，同時隨著公司全產(chǎn)業(yè)鏈布局和全國布局的成效凸顯，公司業(yè)績高增長具有確定性。 深化改革見成效，業(yè)務(wù)轉(zhuǎn)型拉低毛利率：上半年期間費(fèi)用率為13.0%，同比降低4.6個百分點(diǎn)，其中銷售費(fèi)用率4.5%，同比減少1.6個百分點(diǎn)，管理費(fèi)用率8.1%，同比減少3.1個百分點(diǎn)，財務(wù)費(fèi)用率0.4%，與上年同期基本持平，公司屬地化管理降本增效成果顯著。2018H1毛利率28.2%，同比降低7.7個百分點(diǎn)，凈利率10.0%，同比減少2.1個百分點(diǎn)，主要因?yàn)镋PC項(xiàng)目拉低整體毛利率。 深耕江蘇市場，加速全國及產(chǎn)業(yè)鏈布局：公司深耕江蘇市場，上半年進(jìn)一步確立了省內(nèi)龍頭地位，承接了江蘇省內(nèi)公鐵水空等重大交通規(guī)劃，并且中標(biāo)過江通道和過江橋梁業(yè)務(wù)，及省內(nèi)京滬高速江蘇段、寧鹽高速等眾多重大高速公路項(xiàng)目。公司近年加快全國布局和全產(chǎn)業(yè)鏈布局，上半年公司設(shè)立了西南中心和山東中心，同時在云南、鄭州設(shè)立合資公司，在遼寧設(shè)立分公司，并購甘肅中梁，有利于公司在全國范圍內(nèi)拓展市場，逐步實(shí)現(xiàn)業(yè)務(wù)的屬地化管理，完善區(qū)域布局，公司未來市占率將從不足2%逐步提高。此外，我們認(rèn)為勘察設(shè)計企業(yè)相比建筑板塊其他施工企業(yè)將領(lǐng)先受益本輪基建補(bǔ)短板，公司作為設(shè)計龍頭將大幅受益。 下半年基建回暖，公司將繼續(xù)加大市場開拓：1、傳統(tǒng)勘設(shè)業(yè)務(wù)加速布局。2、改革EPC業(yè)務(wù)，培養(yǎng)項(xiàng)目經(jīng)理增加項(xiàng)目盈利空間。3、公司上半年投資設(shè)立中設(shè)環(huán)境，打造專業(yè)的環(huán)保工程團(tuán)隊(duì)，完善全產(chǎn)業(yè)鏈布局，加速公司對環(huán)保開拓。 盈利預(yù)測與評級：預(yù)計2018-2020年EPS分別為1.16元、1.56元、1.99元，對應(yīng)PE為16倍、12倍、9倍，首次覆蓋給予"增持"評級。 風(fēng)險提示：政策不及預(yù)期風(fēng)險，業(yè)務(wù)拓展不達(dá)預(yù)期風(fēng)險，應(yīng)收款及現(xiàn)金流風(fēng)險。 |
