紅星發展(600367)2017年半年報點評:無機鹽產品量價齊升 高純硫酸錳開始放量
業績增長 36.65%。紅星發展發布17 年中報，報告期內，公司實現營業總收入約6.42 億元，比上年同期增長19.02%；實現歸屬于母公司凈利潤約0.39億元，比上年同期增長36.65%；實現EPS0.13 元。 無機鹽產品量價齊升，帶動業績快速增長。據2017 年中報，公司今年上半年因碳酸鋇生產線階段性檢維修以及硝酸鍶生產線搬遷，主要無機鹽產品總產量同比下降4.56%。但公司抓住同行業供給減少的市場機遇，加大銷售力度，上半年鋇鹽、鍶鹽銷量總計17.96 萬噸，同比增長12.87%。同時，2017年二季度公司碳酸鋇、硫酸鋇、碳酸鍶等無機鹽產品平均售價（不含稅）均有不同幅度上漲，比上年同期分別增長20.60%、20.88%、7.14%。無機鹽產品的銷售量和銷售價格同比提升，實現了營業收入和經營利潤的雙增長。 三元正極材料需求增加，高純硫酸錳顯著受益。報告期內公司高純硫酸錳產量6469 噸，同比增長26.89%；銷量6525 噸，同比增長45.58%；二季度平均售價（不含稅）已提高至5464.55 元/噸，比上年同期增長10.91%。此次高純硫酸錳產銷量同比增加，主要是由于受下游鋰離子電池三元正極（前驅體）材料需求增加所致。我們預計未來高純硫酸錳將持續受益于新能源汽車的快速發展，實現產銷規模同比增加，進一步推動公司業績增長。據16 年年報，公司2017 年高純硫酸錳預算產量為19350 噸，比2016 年實際產量增加75.61%。 強化節支降耗管理，投資損失實現同比減虧。聯營公司紅星物流通過提高租賃費、裝卸費等服務費用和降低支出，實現了服務收入的同比增長和較大幅度減虧。據中報顯示，2017 年上半年，紅星物流實現營業收入2391.79 萬元，同比增長18.71%，實現凈利潤-220.34 萬元，同比減虧522.04 萬元，公司對紅星物流的投資損失相應同比減少522.04 萬元。 盈利預測與投資建議。我們預計公司2017-2019 年凈利潤分別為0.92 億元、1.35 億元、1.82 億元，對應EPS 分別為0.31 元、0.46 元、0.62 元，2017年公司動態市盈率38 倍。考慮到目前估值與同行業相比稍高，首次覆蓋暫不評級。 風險提示。產品銷量增長低于預期；產品價格下跌風險；產能釋放不及預期。 |
