招商蛇口(001979)2018年半年報點評:高毛利項目結轉支撐業績 多元協調值得期待
【2018-08-23】 高毛利率項目結轉支撐盈利改善，業績呈現高速增長 18年上半年公司實現營業收入209.9億元，同比增長6.6%，歸母凈利潤71.2億元，同比上升97.5%。地產結算均價提升帶動結算規模增長是營收平穩上漲的支撐。而盈利能力改善、投資收益貢獻以及少數股東損益占比減少是公司業績高速增長的主要原因。 銷售量價齊升，拿地繼續擴張 18年上半年，公司實現簽約銷售金額751億元，同比上漲39.9%，銷售呈現量價齊升。銷售回款率有所下降，受到信貸政策以及銷售節奏影響。18年上半年新增項目建面872萬方，占銷售面積的243%，公司依舊保持較高的土地投資強度，且后續投資依舊具備擴張空間。非市場化拿地以及下沉核心區域的衛星城使得公司成本管控持續提升。 持續向綜合業務轉型，內部多元協同值得期待 公司持續向創新綜合業務發展轉型，報告期內完成了對招商漳州的股權收購，增加了園區資源儲備，鎖定海西板塊未來發展紅利。此外，前海土地整備實施方案已經達成技術性共識，正推動加快政府審批。長租公寓新進入8個一二線城市，新增5134間房源，合計擁有近2萬間。 預計18-19年業績分別為2.03、2.22元/股、維持“買入”評級 18年是公司的“改革年”，組織變革、內部多元協調在保障運作效率提升的同時，進一步強化公司對于優質資源的鎖定能力的能力，未來公司業績以及銷售規模增長將更具彈性。預計18、19EPS分別為2.03、2.22元/股，維持“買入”評級。 風險提示 公司銷售不及預期，深圳市場儲備占比過高，公司結算進度不及預期。 |
