招商證券(600999)2018年一季報點評:經(jīng)紀業(yè)務(wù)市占提升 投行保持全方位優(yōu)勢
【2018-05-07】 經(jīng)紀業(yè)務(wù)市占提升，股票質(zhì)押增速快。2018年一季度經(jīng)紀業(yè)務(wù)收入10.19億元，同比+11%，市場份額4.08%，同比提升0.18個ppt；傭金率0.038%，較17年同期有小幅下滑。公司持續(xù)推進零售經(jīng)紀業(yè)務(wù)向財富管理轉(zhuǎn)型，利用大數(shù)據(jù)分析精準營銷，大力發(fā)展智能投顧業(yè)務(wù)。公司重視為客戶提供高價值服務(wù)，推出的大類資產(chǎn)配置機制、產(chǎn)品"抓風(fēng)口"項目、機構(gòu)MOM 和FOF 產(chǎn)品定制化服務(wù)均為客戶創(chuàng)造良好收益。截至2018年3月末，公司融資融券余額為526.91億元，較17年末-4%；股票質(zhì)押式回購業(yè)務(wù)待購回余額為1866.53億元，較17年末+14.29%，市占提升0.5個ppt至4.6%。 IPO儲備項目行業(yè)領(lǐng)先，投行保持優(yōu)勢、重視創(chuàng)新。2018年一季度投行業(yè)務(wù)收入3.55億元，同比-8%。18年一季度股權(quán)承銷體量可觀，其中IPO 3家，承銷金額28.34億元；可轉(zhuǎn)債2家，規(guī)模17.74億元。公司債承銷規(guī)模61億元，ABS 324.11億元。2017年公司成功承銷了市場首單銀行系類REITs，首單互聯(lián)網(wǎng)消費金融信托型ABN，交易所首批PPP資產(chǎn)支持證券。公司當(dāng)前IPO儲備項目包括主板12家、中小板20家、創(chuàng)業(yè)板23家。 大資管格局穩(wěn)固，資管規(guī)模全方位提升。18年第一季度，公司投資管理板塊實現(xiàn)營收2.79億元，同比+10%。截至2017 年末，公司資產(chǎn)管理規(guī)模達7792億元，同比+23.70%，主動管理業(yè)務(wù)規(guī)模1272 億元，同比+24.85%。資產(chǎn)管理規(guī)模排名第5，同比提升3 名，市場份額4.46%。公募業(yè)務(wù)方面，博時基金資管規(guī)模7587 億元，同比+23.68%，招商基金資管規(guī)模達5073 億元，同比+14.26%。私募方面，招商致遠資本積極落實從券商直投向券商私募持續(xù)轉(zhuǎn)型，設(shè)立多只基金，開拓潛在投資人。 【投資建議】預(yù)計公司2018年歸母凈利潤61.13億元，同比+6%；EPS為0.91元，BVPS為10.23元。使用可比公司估值法給予公司上市券商平均估值2018E 25.3x P/E，得出目標價23.02元，維持"買入"評級。 風(fēng)險提示：市場持續(xù)低迷，市場監(jiān)管進一步加強。 |
